嘉友国际公告2019 半年报。实现营收21.6 亿（+14.2%YOY），扣非净利1.6 亿元（+21.6%YOY），加权平均ROE10.8%,同比降低，对应EPS 1.14元，业绩符合预期。

    上半年净利润同比增长28%，符合预期。公司实现营业收入216,368.95 万元，同比增长14.28%，实现归属于上市公司股东的净利润17,950.19 万元，同比增长28.53%。公司总资产233,810.98 万元，较2018 年末增长9.23%。其中扣非净利1.6 亿元（+21.6%YOY），加权平均ROE10.8%,同比降低，对应EPS 1.14 元，业绩符合预期。

    稳步推进蒙古和中亚的跨境物流项目。2019 年上半年公司稳步推进蒙古市场物流业务的深入开发和模式优化；2019 年上半年成功中标多个重大项目、签署多项重大合同。公司新增哈萨克矿业Aktogay、Bozshakol 矿山二期运营期耗材的全程国际物流合同；在国内公铁联运业务方面，公司与国内钢铁企业、煤炭贸易公司及能源公司签订货物运输代理合同及物流辅助服务协议，为客户提供蒙古进口大宗矿产品铁路集装箱运输服务。

    拟投资2.2 亿美金投资非洲道路和陆港口岸。公司拟投资、建设、运营刚果民主共和国卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目，该项目包括1号国道线卡松巴莱萨-萨卡尼亚路段150 公里公路、4 座收费站，1 座萨卡尼亚边境口岸，1 个萨卡尼亚陆港、1 座MOKAMBO 边境口岸等项目的建设和运营。刚果拟授予公司公共服务特许权，特许权期限为25 年。预计总投资金额为2.29 亿美元。建成投产后，可实现年利润2 亿元左右。

    投资建议：公司作为跨境多式联运的隐形冠军：1）把控口岸关键节点资源，轻资产开展跨境物流业务；2）蒙古存量市场定价权强，兼具持续性和成长潜力（矿山寿命超过40 年，且处于扩产周期）；3）公司紧抓非洲刚果（金）-赞比亚世界级铜钴矿带发展机会，未来增长确定有保障；4）哈萨克项目未来3 年持续贡献利润。公司19/20/21 年EPS 为2.22/2.75/3.41 元，对应当前股价15.2/12.3/9.9 xPE,未来三年业绩复合增速30%，6 个月目标价45.0 元。

    风险提示：宏观经济波动、外包对象承运的风险