投资要点：

    　　事件：嘉友国际发布2023 年半年度业绩报告，2023 年上半年公司实现营业收入28.08亿元，同比增长56.45%，实现归属于母公司所有者的净利润5.04 亿元，与上年同期相比增长71.90%，上半年业绩超预期。

    　　“一带一路”进程不断加快，贸易往来保持高增。2023 年上半年，我国与一带一路沿线国家的进出口总额为6.89 万亿元，同比增长9.8%，超过外贸增速7.7pct。目前，我国已与152 个国家、32 个国际组织签署了200 多份共建“一带一路”合作文件，预计未来伴随着一带一路进程的加快，有相关战略布局的企业将持续受益。

    　　23 年上半年与蒙古、中亚等地贸易往来密切，进出口金额高增。伴随着“一带一路”政策的持续推进，中蒙口岸通关便利化水平持续改善，贸易往来密切，据Mysteel 统计数据显示，2023 年上半年我国从蒙古国进口炼焦煤2226.23 万吨，同比增加1477.10 万吨，涨幅197.18%，其中甘其毛都口岸截至7 月26 日进出口货运量达到了1920.37 万吨，同比上涨174.56%。中亚方面，2023 年上半年我国与中亚五国进出口额达2750 亿元，同比增长34.22%，公司在中亚市场的货量较去年同期增长247.48%。

    　　复制以往成功经验，快速推进非洲区域布局。非洲区域，公司的卡萨项目正式进入运营阶段，形成新的业务增量，此外公司与关联方紫金矿业集团股份有限公司共同投资刚果（金）坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目，拓展陆港型物流枢纽，打通刚果铜矿带向西与安哥拉洛比托港口之间的矿产资源运输通道。

    　　结合公司2023 年半年度报告，维持“买入”评级：结合公司2023 年半年度业绩报告，考虑公司中蒙主焦煤业务量大幅增长、跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲公路及陆港项目开始贡献利润，维持23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润为8.79、11.82、14.35 亿元，对应PE 分别为14/10/8 倍。维持嘉友国际“买入”评级。

    　　风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。