投资要点：

    事件：嘉友国际发布2023 年第三季度业绩报告，2023 年第三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润2.51 亿元，同比增长44.29%，业绩超预期。

    中蒙跨境多式联运业务量持续增长，核心资源优势明显。公司中蒙跨境业务总货量同比增长创新高，一方面得益于中蒙炼焦煤跨境业务量保持增长，据海关总署数据显示，2023年1-9 月份中国累计进口蒙古国炼焦煤3770.24 万吨，占全部国家进口量的51.84%，同比增长130.78%。另一方面得益于公司占据口岸核心仓储资源优势，据甘其毛都口岸数据，2023 年1-9 月甘其毛都口岸完成进出口货运量2747.4 万吨，同比增长139.4%，其中进口煤炭约2650 万吨，同比增长148%，占全部进出口货运量的96.5%。

    推进非洲口岸基础设施建设，助力公司开展非洲多式联运业务。公司之前在非洲已分别投资刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目及坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目，打通刚果金南部的物流基础设施网络，新中标的刚果（金）卡莫阿铜矿铜产品跨境物流运输项目进一步验证公司非洲多式联运业务的可行性。据公司10 月17 日公告，公司拟投资运营赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目，解决赞比亚一侧基础设施落后、运输不畅的问题，确保矿产品运输的畅通，预计未来非洲业务将持续为公司贡献正向收益。

    结合公司2023 年第三季度业绩报告，维持“买入”评级：公司2023 年第三季度业绩超预期，考虑公司中蒙主焦煤业务量持续增长、非洲业务快速推进，维持23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润为8.79、11.82、14.35 亿元，对应PE 分别为13/9/8 倍。维持嘉友国际“买入”评级。

    风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。