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鼎胜新材(603876)机构评级研报股票分析报告

 
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鼎胜新材(603876):电池铝箔龙头地位稳固 业绩持续超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-05-12  查股网机构评级研报

事件:公司发布2021 年报及2022 年一季度报告,电池铝箔与消费类铝箔量价齐升,共同推动公司盈利提升,业绩持续超市场预期。

   

    2021 年公司实现营业收入181.68 亿元,同比增长46.20%;归母净利润4.30 亿元,同比增长2968.07%;扣非归母净利润3.81 亿元,同比增长1266.81%。业绩大幅增长的主要原因是电池铝箔与消费类铝箔均量价齐升:

    (1)电池铝箔销量同比增长131.50%,规模化生产后毛利率提升+2.96pct。公司在业内独家拥有核心设备的自主研发能力,通过及时把握市场行情,将低附加值产线陆续转换为动力电池铝箔产线,2021 年实现新能源汽车用电池铝箔销量5.57 万吨,较去年同期大幅增长。毛利率方面,2021 年国内铝价中枢1.9 万元/吨,2020 年铝价中枢1.4 万元/吨,在铝价大幅上涨摊薄毛利率的情况下,公司电池箔毛利率逆势提升至29.64%,同比增长+2.96pct;(2)传统类包装铝箔下游市场需求旺盛,经过多轮上调产品加工费,公司单吨盈利水平显著提升。公司还通过技改不断提高生产效率,在部分产能转向电池铝箔的情况下,2021 年实现双零箔销量13 万吨,同比增长12%。

    增长势头延续,2022 年Q1 归母净利润环比增长12.27%。2022 年Q1,公司实现营业收入56.47 亿元,同比增长65.82%,环比增长6.48%;实现归母净利润2.15 亿元,接近业绩预告上限,同比增长387.48%,环比增长28.7%;扣非归母净利润1.92 亿元,同比增长497.89%,环比增长12.27%。一季度业绩超预期的主要原因是电池铝箔持续供不应求,加工费在去年年底整体上调10%,并在今年一季度开始在利润上体现。电池铝箔加工费的上涨近乎完全转化为单吨净利,上涨弹性超市场预期。

    设备研发优势打造核心竞争力。公司掌握设备的制造、操作与设计能力,在行业内建立起了多方面竞争优势:①降低固定资产投资成本,缩短扩产周期,使得单吨净利与投资回收期明显优于业内其他企业;②通过设备的自主改造大幅提高生产效率,在几乎没有资本开支的情况下,2021 年销售铝材80.62 万吨,同比增加10.62%;③能够通过原有设备快速转产切入生产电池铝箔,抢占市场先机,提前绑定优质客户。④依托对设备的独到理解,在行业内提前布局研发更薄的电池铝箔产品,引领产品升级趋势。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。电池铝箔行业壁垒高,供需格局好,考虑到公司竞争优势明显,龙头地位稳固,预计2022-2024 年公司归母净利润8.50/14.05/21.57 亿元,对应市盈率仅17.2/10.4/6.8 倍,维持“强烈推荐-A”

    投资评级。

    风险提示:疫情干扰需求导致出货量增长不及预期、加工费下滑、公司经营风险、大股东减持等风险。

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