公司发布2023 年中报，23H1 实现营业收入92.19 亿元，同比-19.46%；归母净利润3.5 亿元，同比-41.28%；扣非归母净利润3.04 亿元，同比-48.69%。

    　　H1 业绩同比大幅下降，Q2 业绩环比回升。23H1 公司业绩受损的主要原因有：

    　　（1）国内外需求疲软。国内：铝加工行业面临下游相关产业较长的去库存周期；国外：欧美国家高通胀导致消费低迷，且2022 年客户超量备货，中国铝箔上半年整体出口量不及预期，同比下降约9.9%。（2）全球经济环境严峻，贸易局势紧张。23Q2 业绩环比明显改善，实现营业收入47.1 亿元，同比/环比分别-18.77%/+4.46% ； 归母净利润1.96 亿元， 同比/ 环比分别-48.68%/+26.45%；扣非归母净利润1.62 亿元，同比/环比-59.60%/14.08%。

    　　新能源车+储能驱动，电池铝箔需求有望持续高景气。在能源转型的双碳时代背景下，中国市场仍会维持全球最大动力电池市场地位，锂电池产业将迎来更明确的发展机会。GGII 预计到2025 年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030 年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨、105 万吨，国内现有电池铝箔产能扩产增速仍无法满足新能源产业的扩张需求。加上储能市场以及细分领域的电动化，钠离子电池的市场化，未来10 年全球对动力电池的需求将超过10TWH，要求动力电池产业加快产能扩充，进而带动电池铝箔的需求量大幅提升。

    　　加快海外布局，抢占欧洲市场。公司积极推进海内外布局，拥有镇江、杭州、内蒙、意大利灵都、泰国罗勇等5 个生产基地，是目前国内唯一一家“走出去”的铝加工企业。海外市场电动化率低，长期空间广阔，公司通过海外布局，有望率先供给其欧洲114GWh 产能，此外公司与比亚迪、LG 等龙头合作紧密，有望充分受益海外市场高增长，提升海外乃至全球市占率。23 年7月，公司完成对意大利公司Slim 铝业及其两个子公司100%股权收购，至此，公司在欧洲已具备完整的产业链，未来可依托上下游产业链的完整性、较强的新产品研发能力、完整的销售网络等优势，进一步增加市场竞争力。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到上半年需求增速放缓、叠加产业链去库存等因素导致公司业绩下滑，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润9.61、12.24、15.28 亿元，对应市盈率15.1、11.8、9.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：需求不及预期，产能释放缓慢，二级市场波动等。