1H21业绩符合预告

    　　公司公布1H21业绩:收入50.15亿元，同比增长55.88%;归母净利润4.11亿元，同比增长240.52%，扣非归母净利润2.91亿元，同比增长420.02%,符合公司预告。

    　　2Q21收入、利润继续保持高质量增长。2Q21收入归母净利润/扣非归母净利润分别为23.45/2.08/1.03亿元，同比分别增长27.82%/85.52%/11.45%，持续5个季度保持较快增长。2Q21扣非净利润增长放缓的原因在于2Q20受益疫情期间租金、社保减免及1Q21加盟发货延迟等影响，造成2Q20高基数效应，我们预计除去相应影响，2Q21扣非净利润仍然保持了高速增长。通常情况下，二季度为公司经营淡季，实际获利能力较弱，上市以来20连续亏损，2Q20扭亏为盈，2021获利能力显著改善，公司整体运营质量在显著提升。

    　　各渠道呈现强势复苏和持续增长的趋势。1H21公司直营渠道收入同比增长70%至23.9亿元，净拓店35家，主因门店运营质量改善，店效增长和盈利能力提升。1H21加盟渠道收入同比增长92%至10.5亿元，净拓店109家，主因公司进行直营与加盟渠道调整，帮助加盟商提升盈利水平，提升加盟商店效及运营效率。1H21线上渠道收入同比增长38%至15.5亿元，线上收入占比达到31%;公司积极拓展抖音等社交电商新渠道，1H21抖音零售额达到3.0亿元，抖音零售额占线上零售比例达到18%，培育线上增长第二曲线。

    　　运营效率进一步提升。1H21公司存货周转天数为185天，同比继续呈现下降趋势，显示终端及内部运营效率不断提升，我们预计未来仍有下降空间。

    　　发展趋势

    　　公司积极聚焦青年时尚，数据驱动供应链变革，积极适应线上、线下渠道变化，优化绩效考核激励体系，提升自身组织能力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年22.3倍/18.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和63.80元目标价不变，对应31倍2021年市盈率和25倍2022年市盈率，较当前股价有36.9%的上行空间。

    　　风险

    　　新馆疫情及有关自然天气的影响，存货减值风险，新兴渠道开拓不及预期。