行业分析：时尚领域增长动力足，行业更新迭代快2018 年国内快时尚服饰行业零售额达2340 亿元，CAGR4 17.2%。

    　　年轻世代和新社交媒体是时尚服饰行业成长的重要驱动力。从供给端看，服装行业更新迭代快，格局分散，单品牌可能存在规模上限。

    　　公司概况：转型变革成功，财务业绩稳健

    　　公司是有三十年历史的多品牌、全渠道的快时尚集团，旗下有男装、女装、童装和乐町等品牌。一致行动人持股72.5%，高管持股绑定利益，组织优化激发活力。多年业绩稳健增长，存货逐年优化。

    　　竞争力：锐化年轻主题，玩转新零售，快反能力优异公司成功定位年轻客群，并通过新生代偶像和成立青年时尚研究中心沉淀品牌资产，锐化年轻主题。定位上，凭借良好的营销组合拳和潮流产品开发能力定位中高端年轻消费者。渠道上，大力进驻购物中心，玩转新零售，抖音销售业绩名列前茅。供应链上，快反加速，数字化升级，支持高频高量上新，爆品初步识别和打造。

    　　成长性：库存优化夯实基础，时尚龙头空间广阔公司库存出清，库龄持续改善，为起势奠定基础。多品牌矩阵助力细分领域成长可期，男装和童装有望恢复高增长。规模方面，我们研究绫致时装在中国兴衰，认为公司竞争力更优，有望获取市场份额，成长性高。利润方面，渠道结构优化、坪效提升有望大幅提振利润率。

    　　风险提示

    　　1.宏观经济下行；2.品牌和渠道拓展不及预期；3.市场系统性风险。

    　　投资建议：把握快时尚集团成长期，维持“买入”评级公司品牌营销、产品、渠道运营和供应链数字化能力优异，新零售发展势头良好，年轻化转型的成功证明公司强大变革决心和执行力，对标国际时尚集团，公司有望打开长期成长天花板，并通过渠道结构改善和提效优化利润率。我们维持盈利预测，预计公司21-23 年净利润分别为10.5/13.1/15.9 亿元，同增48.0%/24.1%/21.5%，合理估值65.9~68.7 元（22 年PE 24x-25x），维持“买入”评级。