21Q1-Q3 营收74.1 亿同增34％，归母净利5.5 亿同增79％其中Q3 营收23.94 亿元，同增3.92%，主要系三季度终端零售增速放缓所致；21Q3 归母净利润1.43 亿元，同比减少24.66％，主要系三季度收入增速放缓，同时公司 25 周年庆、品牌宣传、设计研发以及河南灾情捐赠等费用支出增加，导致净利润降低。

    　　分品牌看， 21Q3PEACEBIRD 女装收入10.95 亿元（占总营收比例为46％），同比增长4％；PEACEBIRD 男装收入6.43 亿元（占比27％），同比增长8.80％；乐町LED-IN 收入3.33 亿元（占比14％），同比减少3.76％；MiniPeace 童装收入2.52 亿元（占比11％），同比增长12％。

    　　分渠道看，1）线下渠道：收入17.98 亿元（占比76％），同比增长4％；同比增长4％；其中直营收入8.31 亿元（占线下渠道收入比46％），同比减少7％；加盟收入9.67 亿元（占线下渠道收入比54％），同比增长16％。

    　　2）线上渠道：收入5.79 亿元（占比24％），同比增长6％。

    　　公司毛利率同比增长0.05pct 至50.02％，归母净利率减少2.26pct 至5.96％分品牌看，2021Q1-3 PEACEBIRD 女装毛利率为56.47％（+1.77pct ）；PEACEBIRD 男装毛利率为54.31％（+1.50pct）；乐町LED-IN 毛利率为48.34％（-2.60pct）；MiniPeace 童装毛利率为49.51％（+4.15pct）。

    　　分渠道看，2021Q1-3 线下渠道毛利率为57.87％（+2.44pct）；其中直营渠道毛利率为65.88％，同增3.70pct；加盟渠道毛利率为45.13％，同比增长0.92pct。21Q1-3 线上渠道毛利率为43.90％，同比减少2.29pct。

    　　费用率稳定，2021Q3 销售费用率33％（+1pct）、管理费用率7％（-1pct）、研发费用率2％（+1pct）、财务费用率1％。

    　　周转效率提升。2021Q3 公司存货28.17 亿元，同比增长25.09％；库存周转期为199 天，同比减少8 天。

    　　发布限制性股票激励计划，充分调动积极性。公司发布2021 年限制性股票激励计划，拟向激励对象一次性授予限制性股票552.6 万股，约占该计划草案公告时公司股本总额4.8 亿股的1.16%。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。考虑到公司未来线下渠道运营效率及盈利能力有望稳步提升，且数字化赋能背景下，精准设计、需求感知、柔性供应及场景营销价值链路打通后运营效率有望提升，我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为10.5/12.5/15.0 亿元，对应EPS 分别为2.2/2.6/3.2元，对应P/E 分别为17/15/12X。

    　　风险提示：国内局部疫情反复致门店销售不及预期；市场竞争加剧挤占原有份额；流行趋势把握不当；存货管理、跌价风险等