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太平鸟(603877)机构评级研报股票分析报告

 
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太平鸟(603877):四季度销售拖累业绩 数字化转型布局长期高质量增长

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-01-25  查股网机构评级研报

  投资要点:

      预计2021 年净利润下滑至6.6 亿元,低于市场预期。1)受四季度拖累,全年净利润下降约7%。公司发布业绩预告,预计2021 年归母净利润预计位6.6 亿元,同比下降约7%,扣非净利润为 5.0 亿元,同比下降约11%。利润下滑主要来自费用增厚,收入端预计全年收入仍有15%以上的增长。2)多因素导致21Q4 业绩不及预期。21Q4 单季度归母净利润预计为1.1 亿元,同比20Q4 下滑73.7%,扣非归母净利润预计为0.9 亿元,同比下滑74.1%。业绩下滑主要是因为:21Q4 受国内疫情反复、暖冬气候等影响,公司运营快速调整应对不足,同店零售额同比出现下降,对公司净利润影响较大;公司下半年新聘请多位新生代偶像作为代言人,加大品牌营销力度,数字化转型建设等方面的相关费用支出同比有较大增长,以及社会公益性捐赠支出也有较大开支。

      预计童装男装复苏明显,线上渠道保持快速增长。1)分品类看,预计主品牌太平鸟女装、男装、童装业务均有复苏,净利润同比均有一定增长,乐町目前仍处于转型调整阶段,预计业绩仍有亏损。2)分渠道看,预计四季度在线下疫情反复影响下,线下同店销售有一定下滑,尤其是11-12 月期间,西安、宁波疫情对于线下销售影响较大,预计线下开店主要集中在经销渠道,线上销售为21Q4 主要增长来源,全年线上销售预计有双位数增长。

      股票激励计划绑定核心人员,数字化转型提质增效。1)股权激励计划提升核心团队积极性。2022 年1 月,公司2021 年限制性股票激励计划已授予并完成登记,向董事、高管及核心技术骨干授予股权552 万股,占总股本的1.2%,授予价12.66 元/股,考核目标为21-23 年净利润或收入同比增长不低于15%,有效实现利益绑定。2)数字化转型全面推进。公司2021 年发行可转债,拟投资6.5 亿元进行数字化转型建设,从消费者洞察、需求捕捉与触达、供应链管理、产品开发等方面全方位进行数字化升级改造。

      公司是多品牌+全渠道均衡发展的品牌服饰龙头,疫情反复导致利润承压,下调至“增持”

      评级。公司持续推进品牌年轻化升级,聚焦年轻时尚,增强消费者对品牌年轻化认知,数字化转型有序推进,赋能公司产品研发、生产、供应链管理、销售全流程。考虑到疫情反复以及费用支出使公司利润承压,下调公司盈利预测,预计21-23 年实现归母净利润6.6/7.9/9.3 亿元(原为10.3/12.5/15.0 亿元),对应PE 为19/16/13 倍。考虑到龙头服装公司22 年平均PE 为18 倍,给予公司22 年18 倍PE,对应22 年底市值为146.2 亿元,相比2022 年1 月24 日市值仍有18%的上涨空间,由“买入”下调至“增持”评级。

      风险提示:疫情反复影响终端销售风险;品牌孵化不及预期风险;市场竞争加剧风险。

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