2021 年收入109.21 亿同增16.3%，现金分红比例42.2%公司发布年报，2021 年收入109.21 亿元同增16.3%，增长主要系直营、加盟及线上渠道零售均保持较快增长。其中21Q1-4 收入及增速分别为26.70亿（+93.1%）、23.45 亿（+27.8%）、23.94 亿（+3.9%）、35.12 亿（-9.2%）。

    　　归母净利润6.77 亿元同减5.0%，主要系21Q4 零售业绩下滑与费用支出增长所致。其中21Q1-4 归母净利及增速分别为2.03 亿（+2222.3%）、2.08亿（+85.5%）、1.43 亿（-24.7%）、1.23 亿（-69.3%）。

    　　公司2021 年度利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利6 元人民币（含税），共计分配现金股利2.86 亿元（含税），现金分红比例为42.2%。

    　　收入：线下加盟同增23.6%领跑，线上抖音发力贡献20%电商零售分渠道看，2021 年线下渠道共实现收入74.67 亿元（占总68.9%）同增17.0%。

    　　其中直营46.14 亿元（占线下61.8%）同增13.2%；加盟28.53 亿元（占线下38.2%）同增23.6%。线上渠道实现收入33.64 亿元（占总31.1%）同增19.9%。2021 年公司抖音渠道取得显著突破，贡献约20%电商零售。

    　　公司持续优化渠道结构并提升运营质量。截至2021 年末，公司共有线下门店5214 家，较20 年末新增598 家，其中直营渠道净拓店62 家，加盟渠道净拓店536 家，创上市以来年度加盟净拓店最佳。

    　　分品牌看，2021 年PEACEBIRD 女装收入44.84 亿元（占总41.1%）同增18.6%；PEACEBIRD 男装收入33.70 亿元（占总30.9%）同增19.0%；LEDIN 少女装收入13.98 亿元（占总12.8%）同增5.2%；Mini Peace 童装收入12.74 亿元（占总11.7%）同增29.5%。

    　　21 年毛利率52.9%同增0.4pct，其中线上毛利率同增1.9pct2021 年公司销售毛利率同比增长0.4pct 至52.9%；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为36.2%（+1.3pct）、6.5%（+0.4pct）、1.4%（+0.2pct）、0.6%（+0.4pct）。归母净利率同比减少1.4pct 至6.2%。

    　　调整盈利预测，给予买入评级

    　　考虑公司零售受疫情及气温影响短期承压，但长期看伴随线下渠道优化，盈利能力有望稳步提升；且数字化赋能背景下，精准设计、需求感知、柔性供应及场景营销价值链路打通后运营效率有望继续提升，我们适当调整盈利预测，预计2022-24 年EPS 分别为1.78、2.31、2.73 元/股（原值分别为2.2、2.6、3.2 元/股），PE 分别为11.4、8.8、7.5 倍。

    　　风险提示：疫情反复影响门店客流及销售；品牌竞争加剧；未能准确把握市场流行趋势变化；宏观经济波动等风险。