22Q2 收入17.33 亿（-26.08%），归母净利-0.57 亿（-127.41%）公司22H1 收入41.97 亿元，同比减少16.31%，主要系受疫情影响终端销售下降所致；其中22Q1 为24.64 亿元，同减7.74%，22Q2 为17.33 亿元，同减26.08%。

    22H1 归母净利润1.33 亿元，同比减少67.57%；其中22Q1 为1.90 亿元，同减6.44%，22Q2 为-0.57 亿元，同减127.41%。

    分品牌看，22H1 PEACEBIRD 女装收入16.56 亿（占总39.74%），同比减少22.51%；PEACEBIRD 男装收入13.37 亿（占总32.07%），同比减少8.25%；LEDIN 少女装收入5.27 亿（占总12.66%），同比减少18.83%；Mini Peace童装收入5.37 亿（占总12.89%），同比减少10.50%。

    分渠道看，线上收入13.8 亿，同减10.74%；线下收入27.9 亿，同减18.96%。

    22Q2 毛利率48.61%（-6.0pct），归母净利率-3.28%（-12.14pct）公司22H1 毛利率51.89%，同比减少3.40pct，其中22Q1 为54.19%，同减1.68pct，22Q2 为48.61%，同减6.00pct。

    分品牌看，22H1 PEACEBIRD 女装毛利率53.22%，同比减少5.50pct；PEACEBIRD 男装毛利率53.47%，同比减少1.63pct；LEDIN 少女装毛利率47.04%，同比减少4.92pct；Mini Peace 童装毛利率52.97%，同比增长0.36pct。

    分渠道看，线上毛利率为43.89%，同减0.13pct；线下毛利率为56.24%，同减4.56pct。

    22H1 归母净利率3.18%，同比减少5.02pct，其中22Q1 为7.72%，同增0.11pct，22Q2 为-3.28%，同减12.14pct。

    坚持多品牌战略，数字化创新提升用户体验

    公司聚焦时尚服饰行业，形成多品牌时尚矩阵，满足多样化时尚需求，致力于成为中国青年的首选时尚品牌。以消费者价值创造为核心，积极拥抱数字化零售创新，打通商品开发、生产供应和商品零售等各个环节，为顾客提供高品质的时尚商品和愉悦、便捷的购物体验，巩固竞争优势。

    调整盈利预测，维持买入评级。随着宏观经济恢复、线上销售规模扩大及时尚服饰+生活方式潮流进一步深化，太平鸟在现有竞争优势基础上，将迎来进一步发展机遇。短期疫情反复阶段性影响线下门店客流，我们预计公司2022-24 年收入分别为106、122、136 亿（22-24 年原值分别为125、146、171 亿），归母净利分别为4.8、7.3、8.6 亿元（22-24 年原值分别为8.5、11.0、13.0 亿），EPS 分别为1.01、1.53、1.80 元/股（22-24 年原值为1.78、2.31、2.73 元/股），PE 分别为17.6、11.7、9.9x。

    风险提示：品牌运营风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；宏观经济波动风险；加盟商模式风险；存货管理、跌价等风险。