投资要点
4 月经营数据亮眼,归母净利润扭亏。
太平鸟发布4 月经营数据初步核算,2023 年4 月公司实现营业收入约5.41 亿元,同比减少3,200 万元左右,同比-5.6%,降幅较23Q1 降幅收窄;实现归属于上市公司股东的净利润约2,100 万元,同比增加6,400 万元左右,22 年同期-4300万元;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1,600 万元,同比增加6,200 万元,扭亏,22 年同期-4300 万元。
公司利润增长主要受益于:(1)零售折率有较大提升,销售毛利率得以改善;(2)公司经营费用同比下降,对利润增长贡献明显。
董事长亲自操刀组织架构改革,降本增效成果23Q1 以来持续体现2022 年12 月28 日,公司公告组织架构调整,将原有的六大独立事业部(女装、男装、乐町、童装、鸟巢、物流)+线上运营平台,转化为了三大职能中心(产品研发中心、供应链管理中心、零售运营中心),有望进一步强化品牌间资源协同,带动公司效率提升。
同时,公司主动收窄零售折扣,23Q1 零售折扣率改善10pp 以上,由此虽然零售流水受折扣主动优化影响致23Q1 收入-16%,但带动毛利率同比+5.8pp 至60%。
且2022 年公司关闭低效门店+23 年力行降本增效,费用控制有效,23Q1 期间费用率-0.8pp 至45.3%,叠加毛利率提升,带动带动Q1 扣非利润+58%,扣非净利改善4.0pp 至8.6%,单4 月来看,零售折扣收窄及控费效果持续,4 月扣非净利+9.3pp 至3.0%。
经营质量改善是全年首要目标,实控人全额定增展现改革决心2023 全年内最重要目标为利润回升及库存控制, 2023 年03 月22 日,公司公布定增预案,计划以17 元/股价格定向增发8-10 亿元,若按发行上限计算,发行前控股股东及一致行动人合计持股比例预计从67.5%增加到71.1%,体现实控人张江平、张江波对公司的改革决心和发展前景信心。
盈利预测与估值:
组织架构调整落地有望中长期提升增强公司综合运营能力。我们预计公司23/24/25 年归母净利润为7.2/8.2/9.2 亿元,同比增速为+290%/+13%/+12%,对应PE 为17X/15X/13X,公司作为面向年轻消费群体的国潮时尚代表龙头持续致力体系提效,期待改革成果的不断释放,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复导致终端消费不及预期;数据化改革进程低于预期;