23Q1-Q3 归母净利润同比+90.61%，维持“增持”评级公司前三季度实现营收27.2 亿元（yoy+33.46%），归母净利2.73 亿元（yoy+90.61%）；23Q3 归母净利为0.89 亿元（yoy+46.34%、qoq-20.19%）。

    　　我们维持盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润为4.05/5.94/6.77 元。可比公司PE（2023E）均值为11.5X，考虑公司工业不锈钢管龙头地位，给予公司23 年12.5 倍PE 估值，对应目标价9.00 元（前值9.36 元），维持“增持”评级。

    　　23Q3 无缝管及焊管销量环比+2.9%，毛利率环比+1.2pct据公司三季报及经营数据公告， 23Q3 公司无缝管产量14173 万吨（yoy+25.7%，qoq-12.0%），销量13351 万吨（yoy+9.2%，qoq-6.4%），平均售价45521 万元/吨（yoy+1.8%，qoq-3.5%）；焊管产量9424 万吨（yoy+28.8%，qoq-1.2%），销量8659 万吨（yoy+38.8%，qoq+21.5%），平均售价26818 万元/吨（yoy-8.9%，qoq-10.6%）。公司23Q3 销售毛利率为18.6%（yoy+3.7pct，qoq+1.2pct），我们测算吨毛利约为7543 元/吨（yoy+1312 元/吨，qoq-252 元/吨），环比小幅下降或主要为产品结构原因，焊管占比相对有所提升，公司盈利能力总体保持稳定。

    　　期间费用率总体维持稳定

    　　公司23Q3 期间费用率4.3%（yoy+1.1pct，qoq+2.1pct），其中财务费用率0.6%（yoy+1.1pct，qoq+2.1pct），是主要变化原因，主因23Q2 汇率变动导致实现汇兑收益增厚利润，Q3 或有所减少。公司23Q3 销售净利率10.0%（yoy+2.1%，qoq-1.6%）。

    　　获得沙特阿美供应商资质，石化领域需求有望维持较好景气据公司公告，报告期内公司通过了沙特阿美供应商资质认证，产品范围包括不锈钢无缝管、焊接管，其中沙特阿美是世界最大的石油生产公司，有利于公司进一步拓展国际市场。同时，2023 年以来沙特阿美持续在中国投资，包括设立合资企业华锦阿美石化有限公司，并开工建设大型炼油化工联合装置等，投资了众多中国炼化项目，或基于中国化工品需求仍有较大增长空间。

    　　2023 年以来石油化工领域投资也维持较好水平，带动公司不锈钢管产品需求。其中据公司2022 年年报，石油化工领域营业收入占比约45.2%，对公司业绩增长形成有力支撑。

    　　风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。