事件描述

    　　10 月29 日，公司发布2020 年三季报业绩，实现营收6.52 亿元，同比增长17.05%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长18.07%。同时公司披露已与终端客户就@HUB2020-7 数据中心项目达成合作意向，预计总投资额约3.60 亿元。

    　　事件评论

    　　H2 上架或加速，营收环比改善可期：2020H1 公司各地项目密集建设投放，同时提前招募及培训运维人员。2020Q1 末、2020Q2 末、2020Q3 末在建工程分别为11.14 亿元、11.25 亿元和5.21 亿元，同期末固定资产分别为17.84 亿元、20.87亿元和32.12 亿元，可见大量H1 建设的工程在Q3 期间完工转固并交付。单三季度，公司实现营收2.58 亿元，同比增长52.91%，环比增长17.73%，我们预计下半年公司机柜或进入加速上架期，季度上架量有望环比增加，带动营收环比改善。

    　　H2 业绩增速或更快，定增落地财务负担或改善：我们预计公司H1 计提了大量的折旧，并确认了前置的项目人员招聘及培训费用，因而2020Q3 营业成本环比增长仅4.33%，毛利率大幅环比改善7.44pct。随着营收体量快速增加，2020Q3 期间费用率也同比下滑3.19pct，但财务费用率同比增加了2.17pct，主要由于公司大量举债开展工程建设，9 月28 日公司近17 亿定增正式落地，后续财务负担或显著改善。单三季度，公司实现归母净利润0.50 亿元，同比增长104.76%，环比增长59.91%，下半年业绩增速或快于营收端。

    　　大客户需求持续释放，业务群体逐步多元化：此次公司新签署的合作意向为@HUB2020 项目的第7 栋楼，预计总投资约3.60 亿元，项目建成后未来10 年贡献含电收入约10.90 亿元，年化收入贡献约1.1 亿元，未来大客户侧需求或持续释放。此外，公司逐步拓宽业务群体，包括房山项目试水零售型业务、联通怀来项目以及今年6 月刚获得指标的上海电气闵行混合云项目，并积极拓展其他大的云商客户。

    　　盈利预测及投资建议：2020H1 公司各地项目密集建设，相关运维人员准备就绪，下半年上架或加速，带动营收环比改善，同时毛利率及期间费用率或持续改善，业绩端增速或更快。新合作意向签署，大客户需求有望持续释放，同时公司积极拓宽业务群体，增长动能有望多元化。预计公司2020-2022 年净利润为1.60 亿元、2.68 亿元和4.06 亿元，对应PE 96 倍、57 倍、38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 存量项目上架进度不及预期；

    　　2. 大客户释放的需求放缓。