本报告导读：

    业绩符合预期，终端客户上电进程加快带来收入利润的快速增长，EBITDA 同比增长53.82%创历史新高，在建工程较上期末同比增长50.68%。

    投资要点：

    调整盈利预测，下调目标价，维持增持评级。考虑到费用端对利润的影响，调整公司2021-2023 年归母净利润预测分别为2.38/4.25/5.85（2021-2022年前值为2.57/4.24）亿元，对应EPS 分别为1.01/1.81/2.49 元。考虑到公司EBITDA 增速高于同行业，参考同行业估值水平20.2 倍EV/EBITDA，给予公司25 倍EV/EBITDA，对应目标价70.34 元，维持增持评级。

    业绩符合预期，EBITDA 同比增长53.82%创历史新高。由于已交付数据中心的终端客户，业务需求快速提升，使得数据中心机柜上电进程明显加快，促使公司收入、利润及EBITDA 快速增长以及毛利率提升3.43pct。

    同时，ZH13、HB33、GH13、JN13、@HUB 2020-1 至@HUB 2020-7 的投资建设工作均有序开展，2020 公司在建工程较上期末同比增长50.68%。

    IT 负载增长超预期，约为2018 年的3.68 倍，客户结构有望优化。公司在手订单丰富，交付进度超预期，截至2020 年年末公司累计已建成及已运营数据中心25 个，IT 负载合计约250.3 MW，折算成5 kW 标准机柜约50060 个，IT 负载较2019 年末+77.5%，较2018 年末+267.6%，未来随着整体上架率的提升，收入和利润端的释放只是时间问题。同时公司通过布局北京房山零售型项目、联通产业园项目、上海项目等举措，有望进一步优化客户结构。定增落地后总资产及净资产大幅增长，也提高了公司的抗风险能力和偿债能力。

    催化剂：获得大客户数据中心需求意向函，导入新的客户。

    风险提示：在建项目进展和客户上架或不及预期，大客户依赖风险。