事件 2021 年3 月20 日，公司发布2020 年年度报告，报告期内公司实现营业收入9.10 亿元，同比增长25.20%；归母净利润为1.36 亿元，同比增长23.58%；公司实现EBITDA 为5.41 亿元，同比增长53.82%。

    IDC 业务持续扩张，推动公司业绩成长。公司自2018 年起承接大批量定制化数据中心建设订单，截至2020 年末，公司已经累计建成并运营数据中心25 个，IT 负载从2018 年末的68.1 兆瓦（MW）快速扩张至2020 年末的250.3 兆瓦（MW），折算成5 千瓦（kW）标准机柜，机柜数量从2018 年1.36 万个增长至2020 年末的5.01 万个，过去两年CAGR 为91.93%。

    在建转固进程加快，客户结构好转。公司在报告期末固定资产达到32.81 亿元，同比上升117%，其主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产，并预计于2021 年上架投入运营，机柜上电进程加快，公司业务迎来快速增长拐点。此外，公司于2020 年6 月中选中国联通（怀来）大数据创新产业园一期项目的合作伙伴，一方面加强了公司在京津冀地区数据中心布局，另一方面也代表了公司在巩固互联网客户外，拓展运营商在内的众多新客户，丰富公司客户结构，降低了客户集中度过高的风险。公司2020 年前五名客户销售额占总额为81.44%，较去年下降9.99%，客户集中度呈现降低趋势。

    毛利率水平逐步提升，研发投入助公司发展。公司极其关注数据中心建设成本控制方面，公司建设的数据中心PUE 常年保持1.4 水平，最近三年公司主营业务毛利率分别为29.77%、36.46%和39.89%，呈逐步增长趋势。公司在报告期内加大核心技术研发投入，设立数据中心机房快速散热型节能机柜的研发、排风管控系统的开发、数据存储管理系统的研发等技术改进项目，持续加强保障数据中心安全稳定和绿色节能的运维环境。2020 年公司研发费用同比增长49.98%，截至报告期末，公司共申请并获得专利技术和软件著作61项，累计获得专利技术和软件著作258 项。

    定增助力财务指标改善，保持业务规模扩张和行业竞争力。报告期内，公司完成了非公开发行A 股股票2436 万股，共募集资金16.68亿元。报告期末，公司总资产76.73 亿元，同比增长105.19%，归属于母公司所有者权益28.92 亿元，同比增长163.28%，资产负债率由2019 年底70.51%下降至2020 年底62.28%，财务指标逐步好转，公司募资主要用于建设云计算数据中心项目（70%）和偿还银汉借款项目（30%），能够提升运营规模和在一线城市的布局。公司在保持既定定制型数据中心核心业务的同时，开启了“高端零售”并行的业务模式，持续保持规模扩张及领先优势。

    投资建议 公司业绩符合预期，目前公司在建产能保持充裕，IDC 数据中心业务量保持高速增长，未来公司依靠自身强大成本控制和质量管控水平有望迎来进一步增长。预计公司2021-2023 年EPS 为0.80/1.27/1.86，对应2021-2023 年PE 为 60.51X/38.16X/26.07X。维持“推荐”评级。

    风险提示 IDC 行业竞争加剧；IDC 上架率及云业务承销不及预期；公司项目交付进度。