投资要点：

    事件：数据港发布2020 年年报，公司全年实现营收9.10 亿元，同比+25.2%，归母净利润1.36 亿元，同比+23.58%，扣非净利润1.27 亿元，同比+26.04%；EBITDA 5.41 亿元，同比+53.8%；单Q4 实现营收2.58 亿元，同比+52%，归母净利润0.26 亿元，同比+54%。

    云计算市场高速增长，IaaS CAGR 达41%。根据公司2020 年报，Gartner预测2018-2020 年全球公有云市场将保持每年15%以上的增速，到2020 年全球公有云市场规模将达到4118.8 亿美元。我国云计算整体市场继续保持40%的高速增长。Gartner 估计，中国市场在2018 年只有7.1％的系统基础设施支出转移到了云IaaS 支出。但从增长的角度，2018 年到2023 年，云IaaS的复合年增长率（CAGR）为41％。相比之下，其他类别的云服务支出，如PaaS，SaaS 和BPaaS 同期的CAGR 分别为20％，20％和21％。也就是说，到2023 年，超过四分之一的系统基础设施支出将转移到云IaaS 支出。云IaaS支出的最大模块是数据中心建设，这会有效带动数据中心产业的发展。

    IDC 业务高速扩张。截至2020 年年末，公司累计已建成及已运营数据中心25个，覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区，IT 负载合计约250.3 兆瓦（MW），折算成5 千瓦（kW）标准机柜约50060 个。公司总资产达到76.73 亿元，同比增长+105%。已交付数据中心的终端客户业务需求快速提升，数据中心机柜上电进程明显加快，促使公司营收快速增长。

    持续布局战略发展区域，为业绩稳步提升添新动力。2020 年度新增中国联通（怀来）一期项目（投资4.9 亿元）和@HUB 2020-7 数据中心项目（投资3.6亿元）。联通一期项目已收到项目合作伙伴中选通知函，项目预计内部收益率10.69%，是公司继张北县后，在河北省张家口市的第二个重要战略布点，强化了区域战略布局；@HUB 2020-7 项目已与终端客户达成项目合作意向，数据中心土地、房屋、基础设施及其相关的专用系统均由公司投资、建设并持有产权，公司同时负责提供云数据中心托管服务，预计内部收益率10.06%。

    绑定阿里巴巴，业绩有望持续增长。近两年陆续收到阿里巴巴数据中心建设项目的需求订单，2018 年收到ZH13 等五个数据中心10 年服务期需求意向函，2019 年在此基础上新增HB41 等四个数据中心的需求量，预计运营期内数据中心服务费约24.4 亿元，持续加强了公司与阿里巴巴的战略合作关系。随着后续在建项目的陆续完工交付，公司在数据中心领域的规模将进一步扩大，未来经营业绩有望实现持续性增长！

    盈利预测。我们预计公司2021-2023 年的营收分别为12.05 亿（+32.4%）、17.15 亿（+42.4%）和19.82 亿元（+15.6%），归属于上市公司股东净利润分别为2.23 亿（+63.9%）、3.19 亿（+42.9%）、4.13 亿元（+29.2%）；参考可比公司，给予其2021 年EV/EBITDA 区间28-33x，对应合理价值区间46.25-57.06 元，“优于大市”评级。

    风险提示。IDC 行业竞争加剧、云市场发展不及预期。