事件描述

    　　4 月28 日，公司发布2021 年一季度业绩，实现营收2.63 亿元，同比增长51.18%；实现归母净利润0.33 亿元，同比增长11.59%；实现扣非净利润0.30 亿元，同比增长8.97%；实现EBITDA 1.73 亿元，同比增长66.39%。

    　　事件评论

    Q1 营收和EBITDA 同比实现高增长，全年上架进程将加快。2021Q1 公司较上年同期IDC 运营规模扩大，公司营收和EBITDA 双双实现增长；实现营收2.63 亿元，同比增长51.18%，环比增长2.12%；实现EBITDA 1.73 亿元，同比增长66.39%。Q1 公司固定资产达到34.52 亿元，环比增加1.71 亿元，主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产，预计于年内上架投入运营；在建工程18.10亿元，环比下滑0.94 亿元，在建产能充裕。预计今年全年机柜上架进程将加快，公司业务迎来快速增长拐点。

    毛利率水平基本维持稳定，财务、研发费用率大幅提升。随着运营规模的不断扩大，2021Q1 公司毛利率同比下滑2.77%，环比基本持平。费用率方面，Q1 公司期间费用率同比增长3.20pct，其中财务费用率同比增长3.03pct，主要由于公司银行贷款增加，相应利息费用支出增加；研发费用率同比增长2.90pct，或主要用于公司运维平台升级。随着机柜上架率的不断提高，规模效应将带动费用率下降。

    积极拓展多元化，打造增长第二极。公司逐步拓宽业务群体，包括房山项目试水零售型业务、联通怀来项目以及20 年6 月获得的3000 个机柜能耗指标的上海电气闵行混合云项目。未来，我们认为公司凭借在业内一流的运维经验和行业口碑，有望逐步取得突破并积极拓展其他大的云商客户。

    投资建议及盈利预测：2021Q1 公司营收和EBITDA 双双实现增长，在建产能充裕，预计今年全年机柜上架进程将加快；毛利率水平基本维持稳定，预计规模效应将带动费用率下降；公司积极拓展多元化布局，未来有望逐步突破并拓展其他大的云商客户。预计公司2021-2023 年归母净利润为1.92 亿元、3.17 亿元和4.43 亿元，分别同比增长40.87%、64.98%和39.93%，对应PE 53 倍、32 倍、23 倍，2021-2023 年EBITDA 为7.82 亿元、11.14 亿元、13.70 亿元，对应EV/EBITDA14 倍、10 倍、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 大客户项目自建比例提升；

    　　2. 公司多元化拓展不及预期。