事件：公司21H1实现营业收入5.50亿元，YoY +39.72%；归母净利润0.61亿元，YoY +0.50%；经营性现金流净流入2.56亿元，YoY +233.39%。其中，21Q2实现营业收入2.87亿元，YoY +30.63%；归母净利润0.28亿元，YoY-9.92%；经营性现金流净流入2.19亿元，YoY +289.71%。

    　　IT负载持续高增，EBITDA创新高。随着定制项目不断交付，公司IT负载高速增长。公司上半年新增IT 负载74.82mW，截止6 月末累计IT 负载达到325.12mW。随着交付项目陆续上电，公司业绩不断得到释放。21H1 实现EBITDA 3.78 亿元（YoY+69.78%），其中Q1 单季EBITDA 为1.73 亿元（YoY+66.39%），Q2单季EBITDA为2.05亿元（YoY ~+72.27%）。由于新交付的大体量项目计提折旧，公司净利润承压。但随着新投入运营的项目逐步上架，利润端或将有所改善。

    　　IDC市场高速增长，公司完善三大战略区域布局。科智咨询数据显示，2020年中国IDC市场规模为2238.7亿元，预计到2023年将达到4867.9亿元（3YCAGR 29.55%）。由于中国IDC大部分需求来自于东部沿海等经济发达地区，具有完善区域布局的公司将有望享受市场高速发展的红利。公司发家于上海，近年来逐步向华北、华南两大区域延伸，进行区域战略布局。今年上半年公司收购河北廊坊市某项目公司100%股权，进一步加强华北地区布局。

    　　碳中和将促进IDC过剩产能出清，公司低碳运维优势突显。我们认为，在碳中和背景下，数据中心的能效管控能力愈发重要，未来能效管理落后的公司将逐步被淘汰，运维能力优秀的公司将脱颖而出。公司在长期的实践过程中，形成了一套完整的绿色、节能数据中心建设流程，通过灵活运用多种制冷系统及实现高效、智能的运维管理等方法，有效降低PUE水平。在碳中和背景下，公司竞争优势凸显，未来将有望受益于产能出清带来的行业集中度提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营收分别为13.10、19.81、25.43亿元，净利润分别为1.94、3.11、4.53亿元，对应EPS分别为 0.82、1.32、1.93元。当前股价对应PE值分别为 43、27、18倍，对应EV/EBITDA分别为17、12、8倍。我们看好公司抓住IDC高速发展的红利，凭借出色的运维水平，进一步提高市场份额，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：IDC上架速度不及预期，云资本开支不及预期。