10 月28 日，公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营收8.55 亿元，同比增长31.14%；实现归母净利润1.04 亿元，同比下滑6.00%；实现扣非净利润0.97 亿元，同比下滑6.98%，实现 EBITDA5.88 亿元，同比增长 49.17%。

    　　事件评论

    　　Q3 项目密集投放，上架率提升带来收入增长。Q3 公司各地项目密集建设投放，运营规模扩大。2021Q1 末、2021Q2 末、2021Q3 末在建工程分别为18.10、16.96和9.96 亿元，同期末固定资产分别为34.52、34.24 和43.58 亿元，可见上半年大量建设的工程在Q3 期间完工转固并交付，预计将会尽快投入上架运营。单三季度，公司实现营收3.05 亿元，同比增长18.05%，环比增长6.40%；实现归母净利润0.43 亿元，同比下滑13.89%，环比增长52.88%。公司现金流得到改善，本季度经营现金流1.77 亿元，较年初增长81.01%，主要反映机柜投入运营后客户回款增加。我们预计公司机柜或将进入上架期，季度上架量有望环比增加。

    　　毛利率同比略有承压，财务费用增长较多。前三季度公司毛利率为37.13%，同比下滑2.66 个pct。费用率方面，前三季度公司期间费用率为23.92%，销售、管理、财务费用率均有所增长，其中财务费用率同比增长2.34%至12.88%，增长较快，主要由公司项目建设所新增各项融资产生的财务费用所致。我们认为随着机柜上架率的不断提高，规模效应将带动费用率下降。

    　　数据中心项目交付进展顺利，实现三大区域战略性布局。21H1 新增自建数据中心6 个。截至2021 年8 月20 日，公司累计已建成及已运营数据中心32 个，折算成5KW 标准机柜约67,604 个。公司上半年完成对河北廊坊市某项目公司100%股权收购，成为首都经济圈的又一重要战略布点为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。

    　　投资建议及盈利预测：Q3 项目密集投放，上架率提升带来收入增长；公司数据中心项目交付进展顺利，实现三大区域战略性布局。预计公司2021-2023 年归母净利润为1.55 亿元、2.41 亿元和3.52 亿元，对应PE66 倍、43 倍、29 倍，2021-2023 年EBITDA 为7.39 亿元、10.26 亿元、12.64 亿元，对应EV/EBITDA15 倍、11 倍、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 大客户项目自建比例提升；

    　　2. 公司多元化拓展不及预期。