营收、EBITDA 保持快速增长

    公司发布2021 年三季度报告，2021 年前三季度实现营收8.5 亿元（YoY+31.1%），实现 EBITDA 5.9 亿元（YoY+49.2%），实现归母净利润1.0亿元（YoY-6.0%），系费用端同比增长，以及机柜扩张导致折旧成本增长较快。

    单季度来看， Q3 实现营收3.0 亿元（YoY+18.1%；QoQ+6.4%），EBITDA2.1 亿元（YoY+22.8%；QoQ+2.5%），主因已交付数据中心稳定上电以及新项目持续投产。长期来看，数字化及云化趋势将持续驱动IDC 需求，双碳政策推动数据中心行业供给侧改革，加速低质量产能出清，公司优秀运维与绿色化能力有望持续展现优势。预计公司21~23 年EBITDA 为7.78/11.18/14.38亿元。21 年可比公司Wind 一致预期EV/EBITDA 均值为24x，给予公司21年EV/EBITDA 24x，对应目标价46.62 元，维持“买入”评级。

    IDC 项目稳定交付，绿色化能力行业领先

    截至2021 年8 月20 日，公司累计已建成及已运营数据中心32 个，IT 负载合计约338.02 MW，折算成5 KW 标准机柜约67,604 个。长期来看我们认为数据中心行业需求有望稳健增长，叠加长期合同锁定收益（合同期通常为10 年），随着新投入运营的数据中心项目或将随客户的上电进度逐步贡献收入和利润，公司未来成长可期。据公司官方公众号，2021 年数据港全国各大数据中心平均PUE 已达到1.22，大幅低于国内行业平均水平，比肩Google（GOOL US）、Facebook（FB US）等国际互联网巨头。

    经营性现金流保持快速增长；财务费用与研发投入持续增长现金流方面，9M21 公司经营性现金流同比增长81.01%至4.33 亿元。由于项目不断交付，截至3Q21 末，公司固定资产相比4Q20 末增长32.8%至43.6 亿元。费用端，公司研发投入力度持续增强，3Q21 研发费用同比增长48.8%至1248 万元。财务费用方面，由于公司持续规模扩张导致有息负债增长较快，3Q21 财务费用同比增长29.5%至3626 万元。

    维持“买入”评级

    公司机柜规模、EBITDA 增长势头延续，双碳背景下数据中心供给侧改革带动运维能力优秀的头部IDC 公司长期优势凸显。根据公司前三季度业绩情况，我们略微调整研发、管理费用预测，预计公司21~23 年EBITDA 为7.78/11.18/14.38 亿元（前值为7.72/11.29/14.59 亿元）。21 年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA 均值为24x，给予公司21 年EV/EBITDA 24x，对应目标价46.62 元（前值：45.20 元），维持“买入”评级。

    风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期