事件描述

    　　4 月29 日，公司发布2022 年一季报：一季度公司实现营收3.43 亿元，同比增长30.09%，环比下滑2.40%；实现归母净利润0.11 亿元，同比下滑65.83%，环比增长54.02%；实现扣非净利润0.10 亿元，同比下滑68.36%，环比增长474.49%；实现 EBITDA 2.35 亿元，同比增长36.09%。

    　　事件评论

    　　Q1 业绩增长环比回升，2022H2 新项目将陆续交付。2022Q1 公司实现营收3.43 亿元，同比增长30.09%，环比下滑2.40%，环比略有下滑主要原因系2021Q4 由于能耗管控带来的非经常性的柴油收入，Q1 剔除掉这一部分收入后，公司营收仍是稳步增长；实现归母净利润0.11 亿元，同比下滑65.83%，环比增长54.02%，其中我们看到同比下滑较多原因主要系上年同期运营规模扩大导致折旧等成本增加，但环比提升较快，主要是公司现有存量项目上架率的稳步提升带来业绩增长。Q1 公司固定资产达到50.36 亿元，较年初下滑0.93 亿元；在建工程3.72 亿元，较年初增加0.37 亿元，目前在建产能充裕。公司整体受疫情影响较小，除上海项目对开工造成一定延迟外，其余项目均在有序建设中，预计公司在今年下半年新项目将陆续交付。

    　　毛利率环比小幅提升，费用控制良好。随着运营规模的不断扩大，2022Q1 公司毛利率同比下滑14.88pct，环比小幅提升1.87pct。费用率方面，公司Q1 的销售/管理/研发/财务费用率均有所下滑分别同比下滑0.01pct、2.05pct、1.73pct、0.94pct，显示出公司良好的费用控制能力。随着机柜上架率的不断提高，规模效应将带动费用率下降。综合来看，公司净利率同比下滑8.30pct，环比上升2.58pct，有望逐季好转。

    　　机柜规模高速扩张。截至2021 年底，公司累计已建成及已运营数据中心33 个，较2020年底新增8 个数据中心；其中公司IT 负载合计达到约352.72 兆瓦（MW），折算成5 千瓦（KW）标准机柜约70,544 个，较2020 年底的50,060 个机柜大幅扩张约2 万个机柜。

    　　展望2022 年，我们认为新投入运营的数据中心项目将随终端客户的上架进度逐步实现收入和利润。“东数西算”作为IDC 行业的供给侧改革，核心一线城市指标将进一步收紧，供给将进一步压缩，一线城市的IDC 资源将愈发具有稀缺性。公司作为批发型IDC 头部厂商，展望2022 年及未来，将紧跟国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，积极探索市场收并购等方式实现外延式发展，持续拓展与积累核心城市数据中心资源，快速拓展业务规模及挖掘潜在客户，有望在政策推动下持续受益。

    　　盈利预测及投资建议：2022Q1 业绩环比增长较快，毛利率环比小幅提升，费用控制良好，预计公司将在22H2 新项目将陆续交付。公司机柜规模仍高速扩张，项目储备丰富。伴随着东数西算政策落地，能耗双控或将推动数据中心迎来供给侧改革，长尾企业快速出清，公司作为批发型IDC 头部厂商，有望持续受益。预计公司2022-2024 年净利润为1.42 亿元、2.22 亿元和3.15 亿元，对应PE53 倍、34 倍、24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司多元化拓展不及预期；

    　　2、行业竞争持续加剧风险。