事项：

    　　公司近日发布公告，拟以2.1 亿元现金购买胡建中持有的镇江华康大药房连锁有限公司（以下简称“华康大药房”）35%股权、崔旭芳及徐郁平持有的江苏百佳惠苏禾大药房连锁有限公司（以下简称“江苏百佳惠”）49%股权、海南奇泰企业管理合伙企业（有限合伙）持有的泰州市隆泰源医药连锁有限公司（以下简称“泰州隆泰源”）49%股权。通过本次交易，老百姓大药房将100%控制华康大药房、江苏百佳惠、泰州隆泰源。

    　　评论：

    　　聚焦优势区域，提升经营效率。目前，公司门店分布全国22 省，形成广覆盖的连锁药店布局。今后公司发展战略已逐步调整为“不搞平均主义，聚焦优势区域，提高绝对市占率，增强盈利能力”。区域聚焦有多种方式，包括在优势区域自建、并购、加盟门店，或是收购控股子公司的少数股东权益以实现更大比例的控股。本次收购是公司长远战略规划的重要落地，有望实现加速聚焦优势区域的“二次腾飞”。

    　　本次全资收购后，公司在江苏省将按照苏中、苏南等区域逐步进行整合管理，为未来整个江苏的统一管理奠定基础。在初次收购时，江苏百佳惠、华康大药房、泰州隆泰源分别拥有96 家、37 家、40 家门店；截至目前，其门店分别增至143 家（累计+49%）、52 家（累计+41%）、91 家（累计+128%），并购标的已实现良性发展。

    　　收购估值合理，利润略有增厚。根据我们计算，本次收购江苏百佳惠、华康大药房、泰州隆泰源的PE（2020 年）估值分别为13.64 倍、9.94 倍、16.02 倍，略低于行业平均水平15-20 倍PE。根据公司测算数据预测，本次收购少数股东权益，有望增厚H2 归母净利润3%左右。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司门店增速、经营效率保持稳定，我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.84/2.23/2.68 元。公司所属医药零售行业自由现金流较为稳定，我们采用DCF 估值法，维持2021 年目标价67 元，“推荐”评级。

    　　风险提示：互联网电商冲击风险，个人医保账户趋严风险，商誉减值风险。