事件：2021 年8 月17 日公司发布2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营收74.61 亿元，同比增长11.58%；实现归母净利润4.06 亿元，同比增长20.79%；实现扣非后归母净利润3.63 亿元，同比增长18.38%，业绩增长符合预期。

    　　2021H1 业绩同比增长20.79%，业绩增长环比改善明显：

    　　收入端，2021H1 公司实现营收74.61 亿元，同比增长11.58%。其中，华中、华东、西北地区分别实现营收29.26 亿元、19.99 亿元、11.77亿元，分别同比增长11.00%、9.60%、22.63%。

    　　利润端，2021H1 公司实现归母净利润4.06 亿元，同比增长20.79%。

    　　其中，2021Q2 公司实现归母净利润1.78 亿元，同比增长27.46%，相较于2021Q1 业绩增长环比改善明显。

    　　得益于销售产品结构调整，2021H1 整体毛利率同比提升1.18 pct.：

    　　2021H1 公司的整体毛利率为33.50%，同比增长1.18 pct.，毛利率同比提升主要是销售产品结构调整所致。其中，中西成药、中药、非药品的毛利率分别为30.25%、49.54%、44.81%，分别同比提升0.38 pct.、1.70 pct.、7.05 pct.。

    　　2021H1 新增门店1290 家，以“自建+并购+加盟”的模式实现门店网络全国快速扩张：

    　　公司顺势以“自建+并购+加盟”等方式在全国范围进行扩张，截止于2021H1，公司合计拥有门店7680 家，全国新增门店1290 家。其中，新增自建门店496 家，新增加盟店435 家，资产性和股权并购分别为124 家和235 家，目前公司门店扩张符合预期，实现门店网络全国快速扩张。

    　　通过“硬件+软件+服务”强化慢病管理和药事服务体系：

    　　公司通过“硬件+软件+服务”等方面强化慢病管理和药事服务体系。

    　　其中，硬件方面，全国共有4647 家门店配备了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备；软件方面，借助互联网、大数据、云计算等平台为门店推送检测信息和解读报告；服务方面，公司培育了4875 名慢病管理专家，在居家管理、全病程管理等方面帮助会员合理管理疾病。2021H1 公司慢病服务累计建档766.8 万人，累计服务自测2372.3 万人次，慢病管理和药事服务能力行业领先。

    　　2021H1 线上渠道销售同比增长200%，线上渠道业务持续高速发展：

    　　公司通过企微、微信搜一搜、微信支付活动、腾讯汇聚平台、小程序直播、三方零售数字化营销等方式赋能医药新零售业务，2021H1 线上渠道销售约3 亿元，同比增长200%，目前支持O2O 服务门店已达5831家，24 小时门店430 家，公司顺应行业发展态势，推动线上渠道业务的高速发展。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润7.46 亿元、9.33 亿元、11.72 亿元，分别同比增长20.2%、25.0%、25.7%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险