2021Q2 业绩加速增长超预期，盈利能力显著提升，下半年业绩增长空间大8 月 17 日，公司发布 2021 年中报：2021H1 公司实现营收 74.61 亿元（+11.58%）；归母净利润 4.06 亿元（+20.79%）；扣非净利润 3.63 亿元（+18.38%），经营现金流净额 10.63 亿元（+134.86%），公司业绩增长超预期。我们维持对公司的盈利预测不变，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 7.86/9.74/12.32 亿元，对应 EPS分别为 1.92/2.38/3.01 元/股，当前股价对应 PE 分别为 25.3/20.4/16.2 倍，估值具备性价比，维持“买入”评级。

    　　门店稳健扩张，持续推进星火模式，各类门店坪效提升趋势截至 2021H1 公司门店数达到 7,680 家，其中直营门店 5,682 家、加盟门店 1,998家。新增门店 1,290 家，其中直营门店 855 家（自建门店 496 家，资产性并购 124家，股权并购 235 家），加盟门店 435 家。因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店 143 家。分季度看，公司 Q1/Q2 分别新增直营店 582 家、273 家；加盟店211 家、224 家，门店稳健扩张。持续推进星火模式。截至 2021H1，公司通过星火模式并购超 2100 家门店，遍布江苏、甘肃、内蒙等 9 个省份。7 月 16 日，公司公告称拟支付现金 2.1 亿元，收购华康大药房、江苏百佳惠、泰州隆泰源药房剩余股权，此次收购有利于公司未来在江苏省整合管理，进一步完善网点布局；有利于整合上市公司资源，提升公司盈利能力，将更好地提升少数股东积极性，有利于星火式收购后，标的整合赋能管理和经营能力的提升。拟定增进一步加速扩张步伐。7 月 8 日，公司收到证监会对定增预案的批复，该预案于 6 月 21 日申请获得证监会通过，此次定增拟募集资金总额不超过 17.40 亿元，用于新建药店、补充流动资金等，预计能够进一步加速公司扩张以及提升经营质量。

    　　全方位提升门店专业服务能力

    　　公司积极培养药事专业人才；不断提升承接处方外流能力；积极发展线上业务；加强会员管理；发展自有品牌打造商品竞争优势。

    　　风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。