事件：

    公司公告2 月11 日定增发共募集资金17.40 亿元，发行价格为43.59 元/股，发行数量为3993 万股（增加9.66%）。

    事件点评：

    获多家中外知名机构加持：发行对象包含海外投资机构、知名公募基金公司和国资机构等20 家，其中广东恒阔投资管理有限公司获配2.99 亿元，国泰基金获配1.88 亿元，华夏基金获配1.24 亿元，国泰君安证券获配1.10 亿元，此外财通基金、易方达基金、首源投资（英国）、巴克莱银行等获配0.5-1 亿元不等。本次非公开发行符合公司发展战略，有助于优化用友核心平台与应用产品，提升公司市场竞争力，股权结构也将进一步优化。

    定增落地，资本结构优化。根据定增方案，募集资金用于新建连锁药店项目、华东医药产品分拣加工项目、企业数字化平台及新零售建设项目及补充流动资金。定增落地后，能够进一步提升公司的门店数量、门店经营质量，符合公司的整体发展战略和经营目标，并进一步扩大公司经营规模、提升盈利水平；公司资金实力将得到加强，使得公司能够拥有更充足的营运资金用于主业经营和拓展，从而有利于公司的持续、稳定、健康发展。

    “自建+并购+加盟+联盟”特色突出模式有望后续不断扩张。公司布局全国化门店网络，立体深耕全面放量。公司门店已覆盖全国 22 个省级市场、140 多个地级以上城市，针对不同层级市场特征，公司持续构筑直营、星火、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式，让公司在行业整合的发展大趋势中占得先机；在医改政策持续加码之下，叠加药房集中度不断提升，老百姓作为头部连锁药房将进一步获利。

    盈利预测及投资建议

    随着公司持续外延并购扩大市场份额，并考虑增发落地带来的股本扩张和财务费用收益，我们预计公司2021-2023 年营业收入 158/195/242 亿元，归母净利润 6.9/8.5/11 亿元，同比增长11%/23%/29%，维持“增持”评级。

    风险提示

    外延并购不确定性；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性。