本报告导读：

    公司公告称拟收购怀仁大健康72%股权，同时终止收购华佗药房51%股权，湖南地区优势地位进一步巩固，精细化区域聚焦战略有望持续推进。

    投资要点：

    维持增持评级。考 虑本次交易尚未完成，不调整盈利预测，维持2021-2023年预测EPS 1.49/ 1.90/2.42 元，考虑近期板块估值中枢下移，给予2022 年PE 28X，下调目标价至53.20 元，维持增持评级。

    拟收购怀仁大健康，估值水平合理。公司拟以自有资金16.37 亿元收购怀仁大健康72%的股权。怀仁大健康2020 年收入14.02 亿元、利润9999.19万元，收购价格对应2020 年PE 22.75X，低于或接近近年规模相似的收购案例，估值合理。对赌条件为2022-2024 年净利润不低于1.10、1.31、1.52 亿元，2021-2024 年CAGR 不低于20.17%，保持较快速发展。

    收购有望巩固湖南优势地位，目前现金流充沛。怀仁大健康现有直营药店660+家，主要分布于大湘西及贵州，并在大湘西地区市占率第一，收购后公司将成为湖南省门店数量最多的医药零售连锁企业，有望进一步提升当地优势地位。此次收购预计不会对现金流造成压力，截至2021.9.30，公司货币资金9.68 亿元、应收账款12.25 亿元，同时2022.2 非公开发行募集资金17.40 亿元已落地，其中5.22 亿元用于补充流动资金，现金充沛。

    终止收购华佗，推进精细化区域聚焦战略。公司同时发布公告称，终止收购华佗药房51%股权。2021.8.24 公司与华佗药房达成协议并支付2.86 亿元预付款，由于卖方未在约定时间内完成房产与土地的剥离，故解除交易协议。未来，公司在华北地区的布局将集中于内蒙、山西、山东等地，在四驾马车拉动下，在全国9-10 个省份推进精细化区域聚焦战略。

    风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。