事件：

    7 月31 日，公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，首次授予股票拟授予价格为 16.78 元/股，拟激励对象总人数不超过 321 人，包括高级管理人员、中层管理人员及核心骨干；

    本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为 310.54 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.533%，其中首次授予 267.27 万股，约占公司股本总额的 0.459%。

    事件点评：

    三年归母净利润复合增长率目标18.17%，公司业绩增长确定性提高。本次激励计划在公司和个人两个层面设置绩效考核指标，其中公司层面以 2021年归母净利润为基数（（剔除激励计划支付影响），要求2022-2024 年归母净利润增长率分别不低于15%、40%和65%。假设首次授予日为 2022 年 9月初，2022-2025 年分别需摊销费用688 万元、1699 万元、794 万元和296 万元。以三年业绩恰好达成公司层面业绩考核要求计算（剔除激励计划支付影响），2022 年Q2-Q4、2023 年、2024 年，公司的归母净利润增长率分别为19.50%、21.74%和17.86%，三年复合增长率为18.17%。对比公司2019-2021 年三年归母净利润复合增长率15.44%，我们认为，此次激励目标设置力度较大，激励作用较强，公司未来发展确定性或将进一步提高。

    “四驾马车”+数字化科技转型，看好公司长期发展。公司坚持直营、星火并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式，截至2022 年Q1，公司拥有门店总数8612 家，其中加盟2370 家，直营6242 家。此外，公司全面推动数字化工具管理，降本增效的同时为进一步规模化发展奠定基础。

    盈利预测及投资建议

    随着公司持续外延并购扩大市场份额，我们预计公司2022-2024 年归母净利润7.90、9.99 和12.32 亿元，对应增速分别为18%、26%和23%，维持“增持”评级。

    风险提示

    门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。