事件：公司发布 2022年限制性股票激励计划（草案），本次拟向不超过321人定向发行授予的限制性股票总量不超过310.54 万股，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.53%，首次授予股票拟授予价格为16.78 元/股。

    激发管理团队积极性，提高经营效率。本激励计划拟首次授予的激励对象不超过321 人，包括公司高级管理人员（7人）以及公司中层管理人员及核心骨干。

    此次激励计划有效期最长不超过66 个月。本计划限制性股票的授予价格为16.78 元/股。预计总摊销费用约3476.21 万元，2022-2025 年对应摊销分别为687.93 万、1698.58 万、793.51 万、296.19 万元，对各期的净利润影响有限。

    制定全面业绩考核目标，彰显未来发展信心。本激励计划的解除限售考核年度为2022-2024 年三个会计年度，公司设定2 个层次（公司层面+个人层面）的业绩考核指标。1）公司层面：以2021 年归母净利润为基数，2022-2024 年归母净利润增长率不低于15%、40%、65%。2）个人层面：根据激励对象的岗位职责不同，适用相应岗位的绩效考核标准计算综合业绩达成率（K），K≥90 时按K 值执行相对应的解除限售比例。

    “四驾马车”并驾齐驱，率先迈入“万店时代”。直营+星火+加盟+联盟“四驾马车”并驾齐驱，销售网络已覆盖全国20 个省级市场、120 多个地级以上城市。第1万家门店于6月26日开业，标志着老百姓大药房成为中国首家门店数破万的民营上市连锁药房，率先迈入“万店时代”。截至2022 年第一季度末，公司拥有门店8612 家，其中加盟门店2370 家。2022 年公司将集中资源聚焦“9+7”优势市场，持续深耕下沉市场，达成2700 家新增门店计划。

    抓住处方外流机遇，发挥院边资源优势。截止2021 年末，公司直营门店中医保门店占比92.17%，院边店占比10%，特殊门诊452 个，DTP 药房145 家，双通道门店达149 家。2021 年DTP 销售占比约10%，处方药销售占比约36%，药房专业属性高，承接处方外流能力强。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为8 亿元、9.9亿元和12.4 亿元，同比增速分别为19.3%、24.7%、24.5%，对应PE 分别为26 倍、21 倍和17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：门店扩张不及预期；并购扩张不及预期；药品降价风险；疫情风险。