事件：公司发布了2022年三季报。前三季度，公司实现营业总收入137.76亿元，同比增长22.13%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长14.46%；实现扣非净利润5.67亿元，同比增长18.88%。业绩符合预期。

    点评：

    业绩增速逐季提升。2022Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为47.85 亿元和1.53 亿元，分别同比增长25.28%和20.79%。公司2022Q1、Q2 营收分别同比增长13.81%、26.89%，归母净利润分别同比增长6.26%、20.41%，扣非归母净利润分别同比增长12.75%、18.77%，业绩增速逐季上升主要得益于原有可比门店内生增长，新开、收购等新增门店增长所致。

    门店保持扩张。2022 年前三季度，公司新增门店2214 家，其中直营新增门店1342 家，加盟新增门店872 家。截至三季度末，公司拥有门店总数10327 家，其中直营门店7362 家、加盟门店2965 家。公司采取直营+星火+加盟+联盟“四驾马车”立体深耕模式，聚焦发展9+7 省域市场的同时，重点加大加快低线城市及县域乡镇市场的拓展。截止三季度末，公司营销网络（不含联盟）覆盖全国20 个省级市场、140 多个地级以上城市。

    核心销售区域保持较快增长。前三季度，公司华中、华南、华北、华东和西北地区分别实现营收59.79 亿元、7.81 亿元、18.33 亿元、33.98 亿元和17.85 亿元，分别同比增长36.94%、9.64%、11.25%、12.57%和16.26%。前三季度，华中、华南、华北、华东和西北地区直营门店数量分别净增加893 家、4 家、56 家、170 家和110 家，三季度末直营门店总数分别达到2772 家、443 家、1112 家、1995 家和1040 家。

    投资建议：公司巩固在华中地区的竞争优势，不断向全国扩张。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.38元、1.70元，当前股价对应PE分别为25倍、21倍，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复、门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧等。