事项：

    公司发布2022年年报：2022全年实现收入201.76亿元（+28.54%），归母净利润7.85亿元（+17.29%），扣非净利润7.36亿元（+28.52%）。 四季度单季， 实现收入63.99 亿元（ +44.93% ） ， 归母净利润1.75 亿元（+28.35%），扣非净利润1.68亿元（+76.94%）。

    分配预案：每10股派发现金股利人民币5元（含税），拟派发现金红利2.92亿元（含税）。不送红股，不以资本公积金转增股本。

    同时，公司发布2023年一季度报告：实现收入54.41亿元（+31.39%），归母净利润2.91亿元（+20.49%），扣非净利润2.81亿元（+30.20%）。

    平安观点：

    门店数量快速提升，内生外延齐发力推动公司成长：2022年，公司连锁布局网络（不含联盟）已覆盖全国20个省级市场、140余个地级市，门店总数达到10783家，其中直营门店7649家，加盟门店3134家。2022年新增门店2764家，其中直营新增门店1695家、加盟新增门店1069家。

    2022年新增门店中下沉市场门店占比86%。2023Q1，公司总门店数达到11231家，其中自营门店7903家，加盟门店3328家。2023Q1新增门店536家，其中自营新增门店298家、加盟新增门店238家。随着快速扩张，公司不断扩大自身体量，抢占市场。

    公司药事能力强，处方承接能力强：随着双通道、医保改革等一系列政策逐步落地，推动医院内处方药持续外流。公司紧抓行业机遇，提升自身承接处方的能力。截至2022年底，公司共计1053家门店获得“门诊慢特病”定点资格（同比增加601家），共覆盖湖南、广西、湖北等11个省份。具有双通道资格的门店达227家（同比增加78家），拥有DTP药房162家（同比增加17家）。

    数字化管理效果突显，公司经营情况向好：2022年，公司继续运用数字化工具优化提升商品管理。截止报告期末，公司经营商品品规2.5万余种 ，同比下降7.3%；2022年度统采销售占比66%，较去年上升2.9个百分点。公司数字化管理持续推进，长期看效率或将进一步提升。

    维持“推荐”评级：随着行业集中度持续提高，以及处方外流带来的增量，头部连锁药店预计将维持5-10年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业，以往业绩表现优异，未来增长空间较大，区域聚焦的策略助力深耕已布局省份，提高公司盈利能力。考虑疫情对公司的影响，我们调整2023-2024年，并新增2025年的盈利预测（原预测2023-2024年净利润为9.69亿元和11.21亿元），预计公司2023-2025年净利润为9.80亿元、12.18亿元和14.77亿元，维持“推荐”评级。

    风险提示 ：1、行业政策变化风险：医改政策推进或对公司业绩带来影响。 2、并购进度不达预期的风险：公司并购整合若出现意外情况，可能导致收购门店业绩不及预期。 3、药品安全风险：医药流通如质控的某个环节出现疏忽，则可能带来药品安全风险。