事件：

    2023 年4 月27 日公司发布了2022 年年度报告和2023 年第一季度报告，2022 年公司分别实现营收和扣非后归母净利润201.76 亿元和7.36 亿元，分别同比增长28.54%和28.52%。2023Q1 公司分别实现营收和扣非后归母净利润54.41 亿元和2.81 亿元，分别同比增长31.39%和30.20%。

    得益于抗疫物资销售提振和门店店龄结构改善，2022 年和2023Q1 公司业绩持续高增长：

    收入端，2022 年和2023Q1 公司分别实现营收201.76 亿元和54.41亿元，分别同比增长28.54%和31.39%。其中，2023Q1 中西成药、中药、非药品分别实现营收41.79 亿元（+25.73%）、3.86 亿元（+56.84%）、8.75 亿元（+53.37%）。

    利润端，2022 年和2023Q1 公司分别实现扣非后归母净利润7.36 亿元和2.81 亿元，分别同比增长28.52%和30.20%，得益于抗疫物资销售提振和门店店龄结构改善，2022 年和2023Q1 公司业绩持续高增长。

    店龄结构显著优化，公司有望进入新一轮盈利收获期：

    公司以“直营+并购+加盟+联盟”的模式在全国快速扩张门店，截止至2023Q1，公司合计拥有门店11231 家（加盟店数量达3328 家）。

    从店龄结构分析，公司次新门店的数量占比从2021 年的26.15%提升至2023Q1 的34.89%，公司店龄结构显著优化，门店有望进入新一轮的盈利收获期。

    投资建议：

    我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为9.76 亿元、12.09亿元、14.78 亿元，分别同比增长24.4%、23.8%、22.2%；预计2023年EPS 为1.67 元/股，给予25 倍估值，对应6 个月目标价为41.75元/股，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。