业绩简评

    　　公司2023 年上半年实现收入108.11 亿元，同比+20%；实现归母净利润5.13 亿元，同比+12%；实现扣非归母净利润4.91 亿元，同比+17%。

    　　单季度来看，2023Q2 实现收入53.70 亿元，同比+11%；实现归母净利润2.22 亿元，同比+3%；实现扣非归母净利润2.09 亿元，同比+3%。

    　　经营分析

    　　门店拓展符合预期，营销网络覆盖全国。截至2023 年6 月30 日，公司构建了覆盖全国20 个省、150 余个地级市，共计12,291 家门店的营销网络，其中直营门店8,524 家、加盟门店3,767 家。2023年1-6 月新增门店1,723 家，其中直营新增门店963 家、加盟新增门店760 家。

    　　依托数字化驱动全渠道发力，公司新零售业务快速发展。公域方面，公司第二季度O2O 与B2C 销售额分别位于市场第四与第三；私域方面，公司上半年累计销售约4,700 万元，同比增长25.3%。

    　　报告期内，公司继续推动跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。1-6 月，公司线上渠道销售额超过9.7 亿，同比增长73%。截止报告期末，公司O2O外卖服务门店达到9,768 家，24 小时门店增至594 家。

    　　注重建设专业药房，承接处方外流。公司2023 年上半年新增“门诊慢特病”定点资格门店154 家，达到1,207 家；新增具有双通道资格的门店35 家，达到262 家；新增DTP 门店4 家，达到166家。公司直营门店中医保门店占比90.59%，能较好承接处方外流。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2023-2025 年公司归母净利润为9.75、11.99、14.55 亿元，同比增长24%、23%、21%。公司2023-2025 年EPS 分别为1.67、2.05、2.49 元，对应PE 分别为15、13、10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　门店发展不及预期；处方外流不达预；线上药店对线下药店的冲击不确定性。