事件：

    2023 年8 月30 日公司发布了 2023 年半年度报告，2023H1 公司分别实现营收和扣非后归母净利润108.11 亿元和4.91 亿元，分别同比增长20.24%和16.79%。

    门店持续稳步扩张，2023H1 业绩增长稳定：

    收入端，2023H1 公司实现营收108.11 亿元，同比增长20.24%。其中，中西成药、中药、非药品分别实现营收83.77 亿元（+17.01%）、7.74亿元（+39.66%）、16.60 亿元（+29.94%）。

    利润端，2023H1 公司实现扣非后归母净利润4.91 亿元，同比增长16.79%。得益于门店的稳步扩张，公司业绩增长稳定。

    门店稳步扩张且精细化深耕下沉市场：

    截止至2023H1，公司拥有门店12291 家，覆盖全国20 个省份。其中2023H1 分别新增自营门店和加盟门店963 家和760 家。公司通过“自建+并购+加盟+联盟”的方式实现全国范围扩张，且精细化深耕下沉市场，2023H1 新增门店中，地级市及以下门店数量占比达80%。从门店的店龄结构分析，2023H1 公司次新门店的数量占比为32.34%，同比提升了1.53 个百分点，公司门店店龄结构同比优化，看好门店盈利能力提升。

    投资建议：

    我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为9.28 亿元、11.10亿元、13.37 亿元，分别同比增长18.2%、19.6%、20.5%；预计2023年EPS 为1.59 元/股，给予20 倍PE，对应6 个月目标价为31.80 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。