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吉祥航空(603885)机构评级研报股票分析报告

 
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吉祥航空(603885)2020年三季报点评:国内需求加速恢复 Q3扭亏为盈符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2020-10-30  查股网机构评级研报

投资要点

    吉祥航空发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入71.7亿元,同比下滑44.86%;归母净利润亏损4.80 亿元,同比下滑139.13%;合基本每股亏损0.24 元,同比下滑135.82%。其中第三季度,公司实现营收31.01亿元,同比下滑39.29%,实现归母归母净利润1.96 亿元,同比下滑69.67%。

    受益于需求的恢复、油价等成本维持低位、公司较强的成本管控能力、人民币升值带来的汇兑收益以及补贴等的增长,公司Q3 业绩扭亏为盈,基本符合预期。从同比来看,2020Q1- Q3 营业利润同比分别减少10.23、6.46、6.45 亿元,2-3 季度业绩下滑幅度基本持平,Q4 随着需求的恢复、业绩下滑幅度有望进一步减少。

    Q3 行业需求加速恢复,公司恢复情况好于行业,国内客流同比转正。随着国内疫情的控制和出行的恢复,三季度国内航空客流加速恢复。Q3 行业客流同比下滑25%,国内客流同比下滑13.4%,到三季度末,国内客流已经恢复到去年同期水平。受益于公司的差异化的定位和较强的成本管控,吉祥航空恢复好于行业,Q3 公司客流同比下滑11.55%,国内客流同比增长2.12%。

    成本端,油价等成本维持低位,利好盈利恢复。Q3 国内航空煤油出厂价均值2833 元/吨,同比下滑42%,预计公司Q3 燃油成本同比下滑48.6%,非油成本同比下滑19.5%,营业成本26.9 亿元,同比下滑28.63%。需求恢复、成本低位,第三季度公司实现毛利3.1 亿元。

    投资策略:公司短期业绩仍将受到疫情冲击影响较大;但是长期看,受益中国航空业因私消费占比的提升,吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性。伴随需求的恢复和日利用率的提升,吉祥航空业绩有望探底回升。调整公司20-22 年EPS 为-0.42、0.16、0.82 元,对应10 月28 日PE 为-27、70、14 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:疫情发展的不确定性,油价汇率大幅波动,行业相关政策变化,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击等

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