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吉祥航空(603885)机构评级研报股票分析报告

 
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吉祥航空(603885)2020年年报点评:四季度逆势盈利 看好业绩复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-04-21  查股网机构评级研报

2020 年疫情扰动经营,四季度逆势盈利

      20 年疫情扰动航空市场,公司营收101.0 亿(-39.7%),归母净利润-4.74亿,其中四季度收入29.32 亿,归母净利润0.06 亿,逆势盈利。

    疫情导致业务量下滑,但恢复速度相对较快

      公司全年ASK 降23.6%,RPK 降32.6%,客座率75.19%,降10.04pct。

      客公里收益0.4001 元,降14.5%,客运收入93.75 亿,降42.4%。货邮表现亮眼,收入6.2 亿(+107.1%)。Q4 运投持续恢复,季度ASK 降6.1%,RPK 降9.0%,客座率80.55%(-2.55pct)。4Q 单位RPK 营业收入0.3814 元,降14%,收入29.32 亿,降21.7%,但得益于较快的复苏进程、低位油价、成本节约及汇兑收益等因素,逆势盈利。

    成本半刚性,费用整体金额相对稳定

      即便运投下滑,但折旧、薪酬等半刚性的成本压力犹存。费用端,销售费用随业务量下挫而显著走低,管理费用及研发费用相对稳定。利息支出有所提升,但得益于人民币升值,财务费用仅略升。此外,投资收益及其他收益的上升修复盈利,业绩基本符合预期。

    投资建议:国内线回暖,看好公司业绩复苏,维持“买入”评级民营航司运力腾挪相对灵活,运力消化压力较小。一旦国门开放消化行业宽体机运力,民航有望迎来高景气区间,若海航重组实现集中度提升,则可看高一线。上调21-22 年盈利预测38%、4%至8.1 亿、19.1 亿,引进23 年预测,预计23 年盈利24.4 亿。维持“买入”评级及目标价18.8 元,目标价对应22-23 年EPS 的PE 估值为19.3X、15.2X。

    风险提示:经济复苏不及预期,油价汇率剧烈波动,安全事故

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