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吉祥航空(603885)机构评级研报股票分析报告

 
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吉祥航空(603885):公司2021年Q1同比减亏 业绩复苏值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-04-30  查股网机构评级研报

  公司公告2021 年1 季度业绩:实现营收24.57 亿元,同比小幅增加3.25%,归母净亏损2.78 亿元,同比减亏2.13 亿元。公司今年1-2 月受疫情防控政策影响,国内航空出行需求相对低迷,但3 月开始国内航空出行需求稳步复苏,带动营收同比略增3.25%;另一方面,受益于运行效率提升,公司单位运营成本同比下降15.4%,帮助公司实现同比减亏。

    运营方面,2021 年Q1 国内ASK 相较2019 年增加6.51%,国内RPK 也已恢复至2019年的91.77%。今年Q1 公司总体运力投放(ASK)同比大幅提升36.52%,恢复至2019年的89.71%。运力增长主要来自国内航线(国内运力同比剧增64.82%,相较2019 年提升6.51%)。Q1 国际航线运力投放依然低迷,同比大幅下降85.70%。需求方面,公司今年Q1 1-2 月受国内部分地区疫情反复及就地过年倡议,春节期间需求较为疲软,但随着国内疫情企稳,3 月国内航空需求稳步复苏,带动今年Q1 整体RPK 同比提升49.64%,其中,国内RPK 同比剧增77.83%,恢复至2019 年的91.77%。客座率方面,公司Q1整体客座率为73.27%,同比增加6.42 百分点,其中,国内Q1 客座率达到74%,同比增加5.41 百分点,相较2019 年下降11.88 百分点。

    经营方面,其总体营业成本同比上升15.5%至27.48 亿元,但单位营业成本同比下降15.42%至0.31元。因公司2021 Q1 航班量恢复,其整体营业成本同比增加15.5%至27.48亿元,但整体营业成本增速远小于整体运力增速(+36.52%),说明公司成本管控较为有效。公司单位营业成本同比下降15.42%至0.31 元,说明运营效率显著提高。另一方面,公司汇兑收益带动财务费用降至-4149 万元(去年同期公司财务费用为1.89 亿元)。然而,公司录得投资损失4490 万元(其中,联营合营公司投资损失为278 万元),进一步使公司录得归母净亏损2.78 亿元。

    投资建议:国内航空稳步复苏,公司主要经营国内航线且成本管控得当,业绩进一步修复值得期待。今年清明小长假期间,客运量已恢复至2019 年的90%左右,五一期间被压制的需求(尤其是热门旅游航线)预计有望得到爆发性的反弹,公司有望实现量价齐升。我们维持2021 年盈利预测为6.57 亿元,上调2022E-2023E 盈利预测至9.58 亿元和10.77亿元(原预测为9.47 亿元和10.20 亿元),2021E-2023E 盈利预测对应现股价PE 为45倍,30 倍和27 倍。

    风险提示:国内疫情大面积反复,经济增速不及预期,油汇大幅波动

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