2021业绩超出我们预期

    公司公布1H21业绩：营业收入60.49亿元，同比增长45.1%6；归母净利润1.02亿元（1H20为净亏损6.75亿元）；剔除汇兑损益后，1H21亏损1.49亿元（vs1H20亏损6.38亿元），同比显著减亏。

    公司2021实现营业收入35.92亿元，同比增长100.7%；归母净利润3.81亿元（vs2Q20为-1.84亿元）；扣汇后净利润2.76亿元（vs2Q20为-1.62亿元），好于我们和市场的预期，主要因为2021客公里收益好于预期。单位收益水平持续改善，非油成本控制良好。公司2Q21单位RPK收入为0.44元（VS 1Q21 0.37元），恢复至2019年同期95%的水平，环比提升19%，好于我们期。成，公司1H21单位ASK营业成本为0.30元，较1H19下滑12%，其中单位航油成本下滑21%至0.08元，主要由于人民币油价下滑22%；单位非油成本较1H19下滑8%至0.22元，环比下滑4%，我们估计主要得益于经租进表以及公司成本管控得力。

    发展趋势

    公司公告非公开发行预案，我们预计对EPS有小幅摊薄。此次定增发行规模不超过35亿元（含），拟用于引进飞机、备用发动机和偿还贷款；公司拟向不超过35名投资者发行不超过5.9亿股（含，占发行前总股本30%），限售期6个月，发行对象均以现金认购。假设发行价按8月2日前20个交易日公司股票均价80%（13.78元）计算，我们测算此次非公开发行或摊薄2022年EPS7%至0.59元。

    新一期员工持股计划彰显公司长期信心。计划持有份额上限为538万股（占总股本0.27%），涉及员工不超过356人（含董监高9人，占拟授予份额149%），股票来源为公司回购专用账户所持公司股票，计划将以0元/股受让回购股票。计划存续期为36个月，锁定期为12个月，届满后分三年解锁。

    盈利预测与估值

    考虑南京疫情发酵，公司南京市运力占比7%，且国际线放开或慢于我们预期，下调2021年盈利30.3%至6.03亿元，维持2022年盈利预测12.49亿元不变。当前股价对应2022年18.5倍P/E，维持跑赢行业评级及目标价15.90元，较当前股价有35%的上行空间，对应25.0x倍2022年P/E和27倍摊薄后P/E

    风险

    疫情反复；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。