投资要点:
事件:2022 年3 月16 日,民航局发布2022 年夏秋国内航空公司国内定期航班预先飞行计划。吉祥航空在2022 年夏航季期间的航班计划较2021 年变化显著。
聚焦主要市场发展,完善后疫情时代战略布局。2022 年夏航季吉祥航空计划在82 个国内机场运营国内航线,比2021 年同期减少7 个。吉祥航空在核心基地浦东机场新增每周29对时刻,这包括部分外航无计划运营的时刻。南京新增每周21 对时刻。前10 大运力投放机场占比由2021 年50.5%增至53.1%。为聚焦运营资源至主要市场,吉祥航空退出吕梁、邵阳、承德、常德等12 个中小机场的运营,每周合计退出78 班。
加密核心航线密度,战略减投小机场航线。在虹桥机场的核心航线上,广州由每周28 班增至每周35 班。三亚由每周14 班增至每周21 班。贵阳由每周17 班增至每周21 班。公司不再执行茅台、毕节等非核心航线。在浦东机场的核心航线上,太原由每周6 班增至每周14 班,武汉、泉州由每周7 班增至每周14 班。不再执行邵阳、东营等非核心航线。
加大省会城市机场及主要运力投放机场运力投放。近年来运力投放较多的惠州新增每周7对时刻。广州新增每周7 对时刻,太原新增每周21 对时刻,南宁新增每周14 对时刻,长春新增每周7 对时刻。合肥新增每周18 对时刻。郑州新增每周7 对时刻。
减少旅游目的地机场运力投放。由于旅游市场特别是团队游受到疫情冲击大,减少旅游航线投放更利于公司聚焦主要基地。呼伦贝尔减少每周31 对时刻,丽江减少每周28 对时刻,张家界减少每周12 对时刻,长白山减少每周7 对时刻,池州九华山减少每周8 对时刻。
在暑期等热点时期若需求明显回升,吉祥航空可以通过加班灵活的应对需求变化。
投资分析意见:我们认为吉祥航空通过航线网络调整,加强核心航线建设,是支撑国际航线恢复的基础。未来随着恢复核心市场(上海、南京)国际航线运营,能够有效提升公司在国内主要市场的市占率和票价掌控能力。我们预计公司22-23 年国内航线客公里收益增速可达6%。现参考公司最新盈利预告,叠加油价和疫情的影响,我们下调2021E 盈利预测至-3.75 亿元(原预测为6.57 亿元),上调2022E-2023E 盈利预测至10.56 亿元和18.41亿元(原预测为9.58 亿元和10.77 亿元),考虑吉祥航空竞争优势增大,且影响当前预期的主要因素并非当前盈利而是预期利润的弹性,维持“增持”评级。
风险提示:国内各地疫情大面积反复,油汇大幅波动,宏观经济增速不及预期