业绩
4 月19 日,吉祥航空发布2021 年年度报告。2021 年公司实现收入117 亿元,同比增长16%;归母净利为-4.98 亿元,同比增亏0.24 亿元。其中Q4实现收入26 亿元,同比下降10%;归母净利为-4.5 亿元,2020 年同期为盈利592 万元。2021 年业绩略低于业绩预告范围(亏损3.3-4.2 亿元)。
分析
收入小幅改善,全年业绩仍承压。2021 年公司收入同比增长16%,主要源于:(1)春运暑运旺季消失,公司经营数据仍有改善。2021 年公司RPK 同比+16%,为2019 年78%,ASK 同比+15%,为2019 年88%;(2)相较于2020 年,公司收益管理策略更为积极。得益于4-5 月“淡季不淡”、以及7 月暑运表现超预期,公司全年客公里收益同比+2%,为2019 年87%。
2021Q4 疫情影响持续超预期,需求不足,机队周转有限,且航空煤油价格同比上涨92%,导致Q4 业绩低于我们先前预期,全年业绩再度承压。
延续精细化管理,成本管控良好。公司以最优成本结构支撑具有竞争力的价格水平,机队运营贯彻统一化与年轻化理念,单位营业成本媲美廉航。2021年,公司将宽体机积极投入国际航空客/货运业务,提高机队周转效率。
2021 年公司机队日利用率为8.35 小时,同比增长0.3 小时。2021 年航油价格上行,公司单位成本同比下降1%,扣油单位成本下降10%,展现良好的成本管控能力,其中经营租赁进表导致成本结构变化亦可能为部分原因。
航网量质齐增,盈利恢复可期。吉祥航空“双品牌、双枢纽”运营战略有效扩宽客群覆盖和增加优质航线资源,疫情期间九元航空获批批量白云机场时刻,航网价值进一步提升。同时,公司贯彻最优成本结构理念,内生盈利能力稳居行业前列。近日国内疫情逐步受控,待疫情影响消除,航空市场景气度将上升。公司航网优质,盈利能力有望加速修复。
投资建议
考虑22Q1 疫情影响及油价上行,下调公司2022-23 年EPS 至0.06/0.60 元(原0.60/0.90 元),新增2024 年EPS 预测0.88 元。维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响超预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故。