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吉祥航空(603885)机构评级研报股票分析报告

 
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吉祥航空(603885):年末疫情扰动全年亏损小幅扩大 看好长期前景

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2022-04-20  查股网机构评级研报

吉祥航空披露2021 年年报:吉祥航空披露2021 年报,全年营业收入117.8亿,同比增14.7%,其中四季度营业收入26.4 亿,同比降10%;全年归母净利润-4.98 亿,四季度归母净利润-4.48 亿。

    疫情频繁扰动,四个季度经营水平差异大,全年营收录得增长。2021 年内疫情频繁扰动,四个季度经营水平差异较大,其中第四季度因疫情反复,公司运投及运量均出现同比下降,运价相对弱势,拖累全年营收表现。全年来看,公司运力投放同比增15.3%,旅客周转量同比增16.0%,客座率75.65%,同比提高0.46pct,客公里收益0.4087 元,同比增2.2%。得益于全年业务量及运价整体修复,公司全年营收依然录得正增长。

    航油成本大幅提高,费用基本稳定,业绩亏损延续。2021 年航油价格逐季度上行,公司航油成本显著提升53.1%,但得益于年内折旧、维修等成本的下滑及其他成本的精细化管理,公司单位ASK 非油成本同比下降9.5%,总营业成本升幅可控。公司费用水平基本稳定,但四季度运营承压拖累全年业绩,全年亏损小幅扩大基本符合预期。

    看好疫情结束后的周期弹性。2022 年政策层面坚持动态清零策略,各地疫情仍有反复的可能性,民航需求复苏的不确定性仍然存在,但行业性的供给收紧已经出现并将持续。不考虑B737MAX 订单,三大航2022 年客机机队增速仅为3.4%,公司2022 年机队扩张速度同样放缓。行业性谨慎扩张为周期反转创造先决条件,如有朝一日防疫政策松动需求全面复苏,民航向上弹性大。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,疫情反复,油价汇率剧烈波动,安全事故投资建议:维持“买入”评级。

    考虑到国内疫情反复带来的影响持续超出我们预期,全面复苏的时点可能推后,因此下调2022-2023 年盈利预测,自8.8 亿、26.8 亿下调至-4.6 亿、13.5 亿,引入2024 年盈利预测,预计2024 年公司业绩为35.3 亿。我们继续看好疫情消退后的行业供需反转及公司业绩大幅回升,维持“买入”评级。

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