投资要点：

    　　吉祥航空公布2021 年年度业绩，公司录得归母净亏损4.98 亿元，全年盈亏情况波动较明显，其中第四季度归母净亏损4.48 亿元，受国内多地疫情散发影响，亏损幅度最大。

    　　2021 年度公司营业收入yoy+16.49%，实现117.6 亿元。营业成本yoy+14.66%，达到117.80 亿元，同时公司期间费用均实现同比增长，其中财务费用yoy+43.97%。

    　　运营方面：运力方面，公司全年可用座公里yoy+15.25%，其中国内航线ASK 同比增加19.72%，国际航线ASK 同比减少65.18%。2021 年第三季度吉祥航空实行B787 客改货包机业务，AFTK yoy+10.29%，货运业务运力得到增长。公司收入客公里yoy+15.95%，其中国内航线RPK 同比增加19.30%，增幅与ASK 基本持平。公司全年客座率保持小幅上升，同比增加0.46pts，达到75.65%。运营航线航班方面来看，公司全年经营航线数目由306 条下降至295 条，同时每周定期航班数目有所增加。2022 年夏航季吉祥航空计划在82 个国内机场运营国内航线，比2021 年同期相比减少7 个。公司在核心基地浦东机场新增每周29 对时刻，可看出公司在未来将继续布局航线聚焦战略，加强核心航线建设。

    　　经营方面：2021 年度吉祥航空营业收入yoy+16.49%，实现117.6 亿元，其中国内营业收入明显改善，同比增加28.07%。在“客改货”国际包机的作用下，货运业务收益率有所提升，航空货运毛利率为9.7%，国际地区毛利率达到59.96%。2021 年度公司营业成本yoy+14.66%，达到117.80 亿元，主要由航空燃油价格上涨导致。同时公司期间费用均实现同比增长，其中因新租赁准则变更，租赁负债增加使利息费用同比增长44.66%，导致公司财务费用yoy+43.97%。

    　　投资分析意见：受国内疫情影响，短期内航空市场预计将继续呈现低迷态势，未来随着公司核心市场的航线运营恢复，公司有望得到业绩修复。考虑2022 年本土疫情散发对航空市场影响较为严重，我们下调2022E 盈利预测至-3.24 亿元（原预测为10.56 亿元），略微下调2023E 归母净利润预测至18.14 亿元（原预测为18.41 亿元），新增2024E 盈利预测27.46 亿元。考虑吉祥航空未来的航线网络调整策略能够提升公司竞争优势，提高公司在国内主要市场的市占率以及票价掌控能力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：油价大幅上涨；汇率波动较大；疫情恢复不及预期；突发航空安全事故