投资要点
吉祥航空发布2021 年年度报告。报告期内公司实现营业收入117.67 亿元,同比增长16.49%;实现营业成本为117.80 亿元,同比上升14.66%;实现归母净亏损4.98 亿元,去年同期亏损为4.74 亿元。
疫情影响持续,公司全年运量、客座率均有所上升。2021 年公司运力投放、旅客周转量分别上升15.25%、15.95%,客座率为75.65%,同比上升0.46pts。
燃油附加费支撑票价上升2%,但高油价拖累成本端。收入端公司客公里收益水平同比上升2.17%,客座率提升0.46pts,收益质量整体变化不大。
报告期内,布伦特原油价格由年初的51.09 美元/桶涨至77.78 美元/桶,涨幅达52.24%,受此影响,燃油成本提升53.09%。
运力引进相对平稳,九元航空运力将有所增加。2021 年公司净增飞机112架,22 年预计净增7 架,拆分看2022-2024 年吉祥计划引进6、5、5 架,2022 计划退出7 架。子公司九元航空2022-2024 计划引进5、5、6 架,随着机队引进的恢复,九元航空在广州基地航司的优势有望进一步扩大。
投资策略:公司是民航业中成长性、弹性兼具的优质标的,运营能力领先。
展望未来,短期疫情反复,但中长期供需修复有较强确定性,公司宽体机比例合理,有望率先显现弹性。暂不考虑增发股本影响,预计22-24 年EPS 为0.08、0.6、1.65 元,对应4 月20 日股价PE 为179.7、24.5、8.8倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响和政策执行的不确定,汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等