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吉祥航空(603885)机构评级研报股票分析报告

 
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吉祥航空(603885):短期业绩仍承压 期待暑运旺季表现

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-04-29  查股网机构评级研报

业绩

    4 月28 日,吉祥航空发布2022 年第一季度报告。2022Q1 公司实现收入24.86 亿元,同比增长1.2%;归母净利为-5.44 亿元,同比增亏2.67 亿元;扣非归母净利为-5.54 亿元,同比增亏3.12 亿元。

    分析

    国内疫情反复,周转明显下降。国内疫情反复,3 月公司主基地上海受疫情影响较为严重,航班量大幅减少,且需求表现较弱。周转量方面,Q1 公司ASK 同比下降12%,较2019 年下降21%;供需方面,客座率为66%,同比下降7pct,较2019 年下降19pct。受燃油附加费征收等影响,票价水平同比上升,2022Q1 单位RPK 营收为0.48 元,同比上升28%,为2019 年98%;单位ASK 营收为0.32 元,同比上升15%,为2019 年77%。

    油价高企且成本刚性,盈利能力下滑。Q1 油价持续上行,国内航油出厂均价为5462 元/吨,同比上涨55%。同时,公司机队周转有限,导致单位固定成本高企。高油价叠加低周转,2022Q1 公司单位ASK 营业成本增长25%至0.38 元。座公里成本上升幅度高于座收,2022Q1 公司毛利率同比下降9.54pct 至-21.38%。费用率方面, 销售、管理、研发费用率合计为9.59%,同比增长0.35%。Q1 其他收益2.1 亿元,同比增长7.7%。疫情持续影响下,2022Q1 公司录得净亏损5.44 亿元,高于我们先前假设。

    短期业绩或仍将承压。4 月民航业仍显著受到疫情影响,飞机利用率较低,且4 月国内航油出厂价同比增长84%至7499 元/吨,预计Q2 传统淡季公司业绩仍将承压。近日全国新增新冠确诊及无症状感染者数量呈下降趋势,航空业恢复可期。预计本轮疫情影响消除后,公司将有望恢复盈利,期待暑运旺季期间吉祥航空取得良好表现。

    投资建议

    考虑2022Q1 疫情影响及油价上行超出先前假设,下调公司2022 年净利预测至-3.0 亿元(原1.17 亿元),维持2023-24 年净利预测11.7 亿元、17.3亿元。维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响超预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故风险。

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