业绩

    4 月28 日，吉祥航空发布2022 年第一季度报告。2022Q1 公司实现收入24.86 亿元，同比增长1.2%；归母净利为-5.44 亿元，同比增亏2.67 亿元；扣非归母净利为-5.54 亿元，同比增亏3.12 亿元。

    分析

    国内疫情反复，周转明显下降。国内疫情反复，3 月公司主基地上海受疫情影响较为严重，航班量大幅减少，且需求表现较弱。周转量方面，Q1 公司ASK 同比下降12%，较2019 年下降21%；供需方面，客座率为66%，同比下降7pct，较2019 年下降19pct。受燃油附加费征收等影响，票价水平同比上升，2022Q1 单位RPK 营收为0.48 元，同比上升28%，为2019 年98%；单位ASK 营收为0.32 元，同比上升15%，为2019 年77%。

    油价高企且成本刚性，盈利能力下滑。Q1 油价持续上行，国内航油出厂均价为5462 元/吨，同比上涨55%。同时，公司机队周转有限，导致单位固定成本高企。高油价叠加低周转，2022Q1 公司单位ASK 营业成本增长25%至0.38 元。座公里成本上升幅度高于座收，2022Q1 公司毛利率同比下降9.54pct 至-21.38%。费用率方面， 销售、管理、研发费用率合计为9.59%，同比增长0.35%。Q1 其他收益2.1 亿元，同比增长7.7%。疫情持续影响下，2022Q1 公司录得净亏损5.44 亿元，高于我们先前假设。

    短期业绩或仍将承压。4 月民航业仍显著受到疫情影响，飞机利用率较低，且4 月国内航油出厂价同比增长84%至7499 元/吨，预计Q2 传统淡季公司业绩仍将承压。近日全国新增新冠确诊及无症状感染者数量呈下降趋势，航空业恢复可期。预计本轮疫情影响消除后，公司将有望恢复盈利，期待暑运旺季期间吉祥航空取得良好表现。

    投资建议

    考虑2022Q1 疫情影响及油价上行超出先前假设，下调公司2022 年净利预测至-3.0 亿元（原1.17 亿元），维持2023-24 年净利预测11.7 亿元、17.3亿元。维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响超预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。