业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：收入24.86 亿元，同比增长1.2%，环比下滑5.8%；归母净利润-5.44 亿元，而1Q21、4Q21 分别为-2.78、-4.27 亿元；我们估计扣汇后净利润为-5.72 亿元，而1Q21、4Q21 分别为-4.25、-3.64亿元。公司业绩符合预期。

    　　单位RPK 收入同环比均现改善。1Q22 公司单位RPK 收入为0.48 元，同比增长28%，环比增长7%。在客座率表现偏弱的情况下（1Q22 客座率为66.3%，同环比分别下滑7 个百分点、2 个百分点），单位RPK 收入依旧取得良好表现。

    　　单位营业成本同比上行。1Q22 公司单位ASK 营业成本为0.38 元，同比增长25%，环比增长8%。我们认为或主要是由于一季度航空煤油出厂价格同比增长54%，同时单位非油成本亦出现一定幅度上行。

    　　发展趋势

    　　上海及广州疫情或影响公司短期经营表现。公司母公司吉祥航空主基地位于上海，而子公司九元航空主基地位于广州。上海市于3 月以来发生新一轮疫情反复，出行管控措施趋于严格；根据广州早报1，为落实关于防止疫情扩散的工作要求，广州市拟取消4 月29 日-30 日所有广州进出港国内客运航班。我们建议持续观察公司主要基地城市疫情反复情况，同时亦建议关注疫情防控情况向好带来的市场情绪修复机会。

    　　关注公司流动性及资本结构指标变动。1Q22 公司现金对短期债务比为0.09，同环比分别下滑60%、6%；流动比率为0.23，同环比分别下滑41%、9%；资产负债率为79%，同环比分别提升13 个百分点，2 个百分点。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测-3.67 亿元和18.09 亿元不变。当前股价对应2023 年12.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.50 元目标价，对应20.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有58%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复、出行限制政策严于预期、油价上行、人民币兑美元大幅贬值、流动性压力。