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    吉祥航空发布2022 年一季报

    业务方面， 2022 年第一季度公司累计运输旅客340.58 万人次/yoy-22.93%，相当于2019 年水平的64.71%；ASK、RPK 同比2021年分别下降12.34%、20.72%，相当于2019 年水平的78.64%、61.15%；客座率为66.27%/yoy-7.00pct，同比2019 年下降18.95pct。

    财务方面，2022 年一季度公司实现营业收入24.86 亿元/yoy+1.17%，为2019 年同期的60.17%；归母净利润-5.44 亿元/yoy-95.45%，扣非归母净利润-5.54 亿元/yoy-128.67%，同比2019 年同期分别下降235.87%、269.74%。

    投资要点：

    季末疫情反弹，一季度营收同比持平

    受益于春节期间航空需求回暖，公司前两月累计客运量同比增速达到5.27%，3 月由于国内本土疫情多点散发叠加行业安全事故等影响，单月客运量同比大幅下降60.63%，仅相当于2019 年同期四成水平。因此，公司一季度ASK、客运量同比分别减少12.34%、22.93%，但营业收入同比增长1.17%，基本达到2021 年同期水平，或由本期春运旺季客公里收益同比增长所致。

    油价高位运行，成本承压亏损扩大

    成本端，虽然本期公司运力投入有所下降，但由于布油均价同比上涨约六成，带动营业成本增长2.70 亿元，同比上升9.81%。CASK同比上升25.26%至0.38 元。费用端，本期公司财务费用同比增加2.18 亿，同比上升526.25%，预计由汇兑损益同比变动所致。在以上因素共同影响下，虽然公司所得税费用同比减少1.2 亿元，但归母净亏损仍然小幅扩大2.66 亿元。

    基本面仍处大周期底部，耐心等待拐点显现

    在疫情反复、油价高企等因素影响下，航空业基本面处于大周期级 别底部。考虑到国内人均医疗资源与免疫屏障等现实情况，我们预计须待三季度以后才能展望与放开相关事宜，行业拐点仍需耐心等待。

    作为国内运营实力领先的民营航司，公司全方位布局全服务和低成本两大赛道，不断优化航网结构，2022 夏秋航季在一二类机场航班量占比继续提高。同时，波音737MAX 机型已于2021 年12 月在国内重获适航许可，预计九元品牌机队引进将持续恢复。此外，后疫情时代公司宽体机利用率将大概率提升，从而共同助力公司重回高速成长期。待周期上行阶段到来，公司有望充分受益。

    盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024 年营业收入分别为131.06 亿元、187.77 亿元、246.68 亿元，归母净利润分别为-3.94亿元、13.80 亿元、21.07 亿元，2023-2024 对应PE 分别为17.39倍、11.39 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示：（1）永久性亏损风险：现金流断裂导致破产、底部巨额增发导致股份被动大幅稀释；（2）阶段性冲击风险：宏观层面，经济大幅波动，疫情再度爆发，重大自然灾害、疫苗接种及相关药物研发受阻；行业方面，重大政策变动，发生航空事故，行业竞争加剧。