投资要点：

    　　吉祥航空发布2022 年上半年业绩预告，预计2022 年半年度实现归母净利润约为-19.2亿元到-16.2 亿元。

    　　主基地上海受疫情影响大，吉祥航空运力投放大幅下降。上半年国内多地疫情散发，民航最为发达的上海等地爆发疫情，民航旅客出行需求极度萎缩。吉祥航空由于主基地位于上海，二季度中大多数时间处于封控期间，吉祥航空整体运行航班量急剧下降，达到历史最低水平。上半年吉祥航空ASK 较去年同比下降47.35%，RPK 较去年同比下降55.30%，投放运力受限加主要市场需求低迷造成公司第二季度亏损。

    　　聚焦主要市场发展，战略放弃部分小机场航线。2022 年夏航季公司计划在82 个国内机场运营国内航线，同比2021 年减少7 个。公司在前10 大运力投放机场占比由2021 年50.5%增至53.1%，同时退出12 个中小机场运营，从而聚焦运营资源。与此同时，吉祥航空加大省会城市机场及主要运力投放机场运力投放。加密核心航线密度。

    　　不断创新丰富产品体系，为未来更多辅营收入奠定基础。吉祥航空于6 月10 日起在国内航线推出首款低碳经济舱票价产品，新产品无免费托运行李额，旅客可根据个人需求付费购买托运行李额。根据吉祥航空收费标准，一千至两千公里收费为15 元/公斤。假设每次航班上10%旅客购买10 公斤行李，以2019 年客运量估算，预计可为公司带来2.5 亿元增收。7 月15 日吉祥航空推出“爱宠游客物畅飞卡定价”产品，针对小众群体的精准服务，预计为吉祥带来660 万元增收。在飞机改装方面，吉祥航空将部分A320 飞机客舱座椅改装是将客舱后13 排经济舱座椅更换为轻薄座椅，每架飞机可增加6 个座位。

    　　投资分析意见：考虑到2022 年上半年本土疫情发散以及疫情防控措施对航空公司造成较大负面影响，我们下调2022E 盈利预测至-11.96 亿元（原预测为-3.24 亿元）。国际航班开放节奏加快，略微上调2023E 盈利预测至18.92 亿元（原预测为18.14 亿元）。后疫情时代，我们认为航司在国际航线上利润空间将大幅提升，吉祥航空通过布局787 飞机能够开拓更多海外远程市场，通过加强核心航线建设能够进一步完善面向后疫情时代的战略布局。另一方面，公司不断探索创新产品吸引更多旅客，能够有效扩大公司营收，上调2024E归母净利润至30.48 亿元（原预测为27.46 亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内各地疫情大面积反复，油汇大幅波动，宏观经济增速不及预期