事件：公司发布2022 年半年度业绩预亏公告。公司22 年上半年预计归母净亏损为16.2 亿元-19.2 亿元，较上年同期（盈利1.0 亿元）由盈转亏；预计扣非净亏损为16.8 亿元-19.8 亿元，较上年同期（盈利1.0 亿元）由盈转亏。其中Q2 预计归母净亏损为10.8 亿元-13.8 亿元，较上年同期（盈利3.8 亿元）由盈转亏，环比Q1（亏损5.4 亿元）扩大5.4-8.4 亿元。

    疫情、油价、汇率三重打击，上半年民航业遭遇巨额亏损。上半年，民航面临前所未有的困难局面，全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比下降37.0%、51.9%、17.9%，分别恢复至2019 年同期的46.7%、36.7%、87.5%；全行业飞机日利用率为4.4 小时，较去年同期下降2.9 小时。在疫情、油价、汇率的三重打击下，上半年民航业亏损高达1089 亿元，再度创下民航业有史以来最大的亏损金额。不过随着国内疫情缓解，7 月以来民航单日航班量持续恢复，7 月8 日、10 日，单日航班量恢复至疫情前约64.5%，整体恢复态势持续向好。

    积极应对疫情冲击，暑运运力有望快速恢复。本轮疫情在上海传播的严重程度和持续时间空前，民航客运需求极度萎缩。同时公司主基地位于上海，二季度中大多数时间处于封控期间，公司整体运行航班量急剧下降，达到历史最低水平。

    2022 年上半年公司可用座公里（ASK）较21 年同期下降47.4%，较19 年同期下降50.0%，其中国内航线ASK 较21 年同期下降47.2%，较19 年同期下降41.1%；国际航线、地区航线ASK 较19 年同期分别下降94.3%、92.7%。公司22 年上半年综合客座率为66.2%，较21 年同期减少11.8pct，较19 年同期减少19.2pct。公司积极把握市场需求，及时优化航线航班布局和运价，并启动暑运航班计划：在有序恢复上海进出港航班的基础上，新增其他重点运行城市始发的十多条国内航线。预计7 月中旬，吉祥航空在全市场投放运力将恢复至19 年同期的九成左右。

    油汇同时负面冲击，加剧公司财务亏损。2022 年上半年布伦特原油价格均价约104.9 美元/桶，较2021 年上半年均价（65.2 美元/桶）、2021 年全年均价（70.9 美元/桶）大幅上涨；人民币兑美元汇率在2022 年3 月后经历一轮贬值，中间价从3 月最低的6.30 上涨至接近6.80 的水平，加剧了公司的财务亏损。

    投资建议：国内外疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，公司短期业绩承压；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，公司将重回增长轨道。考虑新冠疫情持续时间超出预期，我们下调公司22-24 年净利润预测分别为-15.7 亿元、+7.7 亿元、+12.9 亿元（原为-1.3 亿元、+10.5 亿元、+14.0 亿元）；基于行业基本面短期底部已过，维持公司“增持”评级。

    风险提示：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。