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吉祥航空(603885)机构评级研报股票分析报告

 
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吉祥航空(603885):多重利空冲击 经营短期承压

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2022-09-01  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年中报。公司22 年上半年实现营业收入约34.1 亿,同比降低43.6%;实现归母净亏损18.9 亿,较上年同期(盈利1.0 亿元)由盈转亏;扣非净亏损为19.4 亿,较上年同期(盈利1.0 亿元)由盈转亏。其中,Q2归母净亏损为13.5 亿元,较上年同期(盈利3.8 亿元)由盈转亏,环比Q1(亏损5.4 亿元)扩大8.1 亿元。

    疫情冲击主基地,ASK、利用率大幅下降。2022 年上半年公司可用座公里(ASK)较21 年同期下降47.4%,较19 年同期下降50.0%,其中国内航线ASK 较21年同期下降47.2%,较19 年同期下降41.1%;国际航线、地区航线ASK 较19年同期分别下降94.3%、92.7%。公司22 年上半年综合客座率为66.2%,较21年同期减少11.8pct,较19 年同期减少19.2pct。公司22 年上半年飞机日利用率为4.4 小时,较21 年同期增加2.9 小时,较19 年同期减少6.8 小时。公司22 年6 月底共运营111 架客机,较21 年底增加1 架,较21 年6 月底同比增加8 架,低于上年同期净增数(11 架)。

    客公里收益上涨,客运收入下降。22 年上半年公司客公里收益约0.4663 元,同比增长约15.4%。综合量价影响,公司22 年上半年实现客运收入30.8 亿元,同比下降47.4%。

    重点推进洲际货运包机业务,货运收入迅速增长。公司重点推进洲际货运包机业务,强化回程市场货源组织,22 年上半年公司收入货运吨公里同比增长6.7%,其中国际收入货运吨公里增长422%。综合量价影响,公司22 年上半年实现货邮运输收入3.3 亿元,同比增长187%,营收收入占比提升至10%。

    油汇同时负面冲击,加剧公司财务亏损。2022 年上半年布伦特原油价格处于高位(约104.9 美元/桶),较2021 年上半年均价(65.2 美元/桶)、2021 年全年均价(70.9 美元/桶)大幅上涨,在公司航油消耗大幅下降的情况下(同比下降46.1%),航油成本仅下降18.9%。公司22 年上半年主营成本同比下降16.0%,降幅低于收入降幅;受此影响,公司22 年上半年毛利率为-41.4%,较去年同期由正转负。另外,人民币兑美元汇率在2022 年3 月后经历一轮贬值,中间价从3 月最低的6.30 上涨至接近6.80 的水平,导致公司22 年上半年产生汇兑净损失6.3 亿元,财务费用同比增长5254%,加剧了公司的财务亏损。

    投资建议:国内外疫情反复,航空客运需求恢复受负面冲击,公司短期业绩承压;随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进,航空客运需求必将逐步恢复,公司将重回增长轨道。我们维持公司22-24 年净利润预测分别为-15.7 亿元、+7.7 亿元、+12.9 亿元;基于行业基本面短期底部已过,维持公司“增持”评级。

    风险提示:新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。

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