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吉祥航空(603885)机构评级研报股票分析报告

 
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吉祥航空(603885):2Q22亏损严重;盈利回暖需疫情好转

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-09-02  查股网机构评级研报

2Q22 录得最大单季亏损;疫情影响减弱将推动盈利回暖;维持“买入”

    吉祥航空1H22 营业收入34.11 亿,同降43.6%,归母净亏损18.90 亿,符合业绩预告净亏损16.2-19.2 亿,1H21 为净利润1.02 亿;其中2Q22 公司主要基地上海的疫情对于公司经营拖累严重,2Q22 归母净亏损环比扩大8.02 亿至13.46 亿。目前本土疫情延缓航司盈利修复,且油价仍处于高位,我们预测2022-24 净利润-26.25/10.06/20.50 亿(前值-4.09/16.59/20.82亿)。我们仍看好疫情控制后,行业供需结构改善,叠加票价改革,公司宽体机培育逐步成熟发挥优势,盈利水平有望持续提升,给予3.7x2022PB 不变,并预计22 年BPS 为4.85 元,目标价17.95 元。维持“买入”。

    上海基地疫情爆发,公司2Q22 营收环比大幅下滑公司在上海两场运力占比较高,2Q22 上海疫情爆发对于公司经营拖累严重。

    2Q22 供给/需求分别环比下降72.7%/72.8%,仅为2019 年水平的21%/17%(1Q22 分别为79%/61%),客座率为66.1%,环比小幅下降0.2pct。2Q22营收仅为9.25 亿,环比下降62.8%,仅为2019 年同期的23.5%。1H22 整体来看,公司供给/需求分别同降47.4%/55.3%,客座率66.2%,同比下降11.8pct,不过公司通过有效的收益管理,以及由于国际线票价较高和燃油附加费影响,1H22 公司单位客公里收益0.51 元,同增27.5%。

    高油价、低飞机利用率、人民币贬值共同拖累公司盈利公司2Q22 营业成本环比下降40.2%至18.04 亿,主因运力投放降幅较大,使得可变成本下降。不过高油价及低运力投入下,2Q22 单位ASK 成本环比仍大幅提升119%,毛亏损环比扩大3.48 亿至8.80 亿。另外由于2Q22人民币兑美元大幅贬值,2Q22 财务费用环比增加7.03 亿至8.79 亿,最终2Q22 归母净亏损环比扩大8.02 亿。1H22 整体来看,运力投放受限使得单位扣油ASK 成本同增约59%,毛亏损同比扩大17.18 亿,同时汇兑损失同增10.00 亿,共同使得1H22 净亏损同比扩大19.92 亿。

    调整目标价至17.95 元,维持“买入”评级

    本土疫情延缓航司盈利修复,我们调整22E-24E 净利润预测值至-26.25/10.06/20.50 亿(前值-4.09/16.59/20.82 亿)。我们认为疫情控制后,行业供需结构持续改善,以及公司宽体机培育,盈利水平有望持续提升,参考2016-2018 年ROE 较高时期PB 均值,给予3.7x2022PB 不变,并预测2022年BPS 为4.85 元,调整目标价至17.95 元(前值18.20 元),维持“买入”。

    风险提示:新冠疫情影响超预期,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,洲际航线和宽体机培育不及预期,安全事故。

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